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广发宏观 | 从PMI和BCI数据看当前内需特征总结

核心内容

2026年2月，中国宏观经济指标PMI和BCI均出现一定程度的回落，但整体仍展现出积极信号。报告指出，尽管2月处于制造业淡季，且受到春节长假影响，但部分行业仍表现出较好的预期和恢复迹象。

PMI数据概览

• 制造业PMI：2月制造业PMI为49.0，环比下行0.3个点，基本符合季节性特征。
• 建筑业PMI：2月建筑业商务活动指数为48.2，环比下降0.6个点，但业务活动预期指数回升1.1个点，重返临界点以上。
• 服务业PMI：2月服务业商务活动指数为49.7，环比上行0.2个点，但整体景气度不高。

BCI数据概览

• BCI指数：2月BCI为52.4，环比下行，但1月和2月绝对值均处于2025年4月以来的高点，显示经济同比有小幅高开。
• 企业投资前瞻指数：2月BCI企业投资前瞻指数为59.8，环比上行0.6个点。
• 企业招工前瞻指数：2月BCI企业招工前瞻指数为56.3，环比上行0.5个点。

行业结构分析

• 高技术制造业：PMI为51.5，略低于前值，但整体仍保持扩张。
• 消费品行业：PMI为48.8，环比改善。
• 中游和上游行业：装备制造业和原材料行业PMI分别为49.8和47.8，均有所下降。
• 住宿餐饮与文化体育娱乐：服务类消费景气度较高，指数位于60以上。
• 零售与航空运输：指数升至52以上，显示消费活跃。
• 资本市场服务与房地产：景气度较低，市场活跃度偏弱。

价格指标

• 出厂价格指数：2月为50.6，与前值持平。
• 原材料购进价格指数：2月为54.8，环比下行2.3个点，但高于去年12月。
• 消费品价格预期：BCI显示继续上行，中间品价格预期有所回踩。

主要观点

1. 季节性与长假影响：2月PMI和BCI数据受季节性和春节长假双重影响，整体表现略弱于预期。
2. 预期改善：制造业和建筑业的业务活动预期指数环比上行，为3月开工季的投资修复提供了积极预期。
3. 服务消费带动：长假对服务类消费景气度的影响已有所兑现，后续促消费政策和休假制度改革有望带来进一步提振。
4. 高技术与消费品行业表现较好：高技术制造业和消费品行业景气度相对较高，显示经济结构的优化趋势。
5. 价格走势分化：出厂价格指数保持高位，原材料购进价格指数有所回落，但整体价格同比基数有利，平减指数预计上行至-0.1%左右。

关键信息

• 经济数据亮点：1-2月累计实际GDP同比增速预计为4.86%，名义GDP同比增速为4.59%。
• 政策预期：2026年“两会”政策红利可能对内需条线产生积极影响。
• 外部风险提示：中东地缘政治升温可能对全球贸易、航运、原油价格和欧美通胀产生影响，进而影响资产价格走势。
• 资产配置建议：需降低“叙事”相关资产比重，推动均衡化配置，关注外部关联度较低的内需板块。

结构分析

• 制造业：生产指标放缓幅度大于订单，产成品库存水位下降，大企业表现优于中小企业。
• 建筑业：受春节影响，商务活动指数回落，但业务活动预期指数回升，显示企业对未来开工季的乐观预期。
• 服务业：整体景气度不高，但服务类消费（如住宿、餐饮）表现强劲，生产性服务业仍需关注。

总结

2月经济数据整体表现略弱，但仍有积极信号。制造业和建筑业预期改善，服务类消费带动明显，高技术与消费品行业表现较好，显示经济内需结构在逐步优化。价格方面，出厂价格指数保持高位，原材料购进价格指数有所回落，但整体趋势向好。外部风险需警惕，但内需条线仍具政策红利空间，建议关注相关领域投资机会。