2025-05-23-财信国际经济研究院-关税冲击_内需缓冲与政策应对_14页_5mb

总结：关税冲击、内需缓冲与政策应对

核心内容

本报告分析了2025年中美关税调整对中国经济的影响，重点评估了出口、就业、GDP增长的压力，并探讨了内需（投资与消费）的缓冲作用及相应的政策应对建议。

主要观点

• 关税冲击显著：尽管中美会谈后美对华关税有所下调，但整体仍处于高位，存在上调风险。预计关税冲击将导致我国GDP下降0.6-1.4个百分点。
• 出口大幅萎缩：关税调整将导致中国对美出口下降4-8成，拖累全年出口增长至0%左右，存在负增长风险。
• 就业受冲击：预计2025年就业减少约450万人，主要受出口下降及制造业投资收缩影响。
• 内需缓冲有限：投资与消费两大内需对GDP增长的对冲作用预计在1个百分点左右，仍存在0.4个百分点以上的增长缺口。
• 政策应对建议：建议增加万亿规模的财政储备政策、发挥股市和楼市的财富效应、加快服务业供给侧改革，以增强内需对冲能力。

关键信息

一、关税冲击影响

1. 出口

• 中对美出口预计萎缩4-8成。
• 2025年出口增长预计在0%左右，存在负增长风险。
• 出口增速可能在-2.9%至1.4%之间波动，中枢在0%附近。

2. 就业

• 就业减少量预计在450万人左右。
• 外部冲击通过降低出口需求和打击企业投资意愿，对制造业就业影响显著。
• 贸易转移效应可能部分对冲就业下降，但总体影响仍较大。

3. GDP

• 投入产出法测算：GDP增速下降约1.0个百分点。
• 贸易逆差法测算：GDP增速下降约0.7-1.4个百分点。
• 综合测算：GDP增速可能下降0.6-1.4个百分点。

二、内需缓冲能力

1. 投资

• 制造业投资：受关税冲击影响，预计增速回落2.0-3.5个百分点。
• 房地产投资：降幅有望收窄2个百分点，但整体仍呈负增长。
• 基建投资：预计增速提高至11.2%，成为稳定投资的关键。
• 整体投资：在政策托举下，预计保持稳定，对GDP拉动作用变化不大。

2. 消费

• 居民消费：受就业与收入预期影响，增速预计小幅放缓至3.8-4.8%。
• 政府消费：成为主要对冲力量，预计增速达6.0%，拉动名义GDP增长约1.0个百分点。
• 整体消费：预计拉动名义GDP增长约2.5-2.9%，实际GDP增长约3.0-3.4%，对冲能力约1个百分点。

三、政策应对建议

1. 增加万亿财政储备政策

• 2025年国内经济可能仍存在0.4个百分点以上的增长缺口。
• 需约8000亿元财政增量资金予以对冲。
• 建议财政政策加力，确保经济平稳运行。

2. 发挥股市和楼市财富效应

• 股市和楼市的财富效应是激活“收入—消费—物价—利润—增长”循环的重要手段。
• 在需求不足与预期难以扭转的背景下，需加大政策力度以发挥其作用。

3. 加快服务业供给侧改革

• 服务消费占比高，但供给严重不足，需放宽市场准入，释放消费潜能。
• 服务业是扩内需的关键，政策应聚焦于优化供给结构，推动服务消费高质量发展。

结论

2025年，美国对华关税仍处高位，存在反复风险，将对出口、就业和经济增长形成较大压力。内需缓冲作用有限，仅能对冲约1个百分点的增长缺口。因此，需加大政策支持力度，通过财政储备、股市楼市财富效应及服务业供给侧改革，增强内需对冲能力，确保经济稳定增长。