20250603-联储证券-5月PMI数据点评_制造业PMI边际改善_但仍偏弱_9页

PMI数据点评总结

1. 2025年5月PMI数据回顾

制造业PMI为49.5%，较上月提高0.5个百分点，但仍低于荣枯线；非制造业PMI为50.3%，下降0.1个百分点。

2. 制造业PMI分析

制造业PMI虽边际提升，但仍低于荣枯线，景气度待提高，主要指标表现如下：

2.1 需求端

• 新订单指数49.8%，上升0.6个百分点，但仍低于荣枯线。
• 在手订单指数44.8%，上升1.6个百分点，仍低于荣枯线。

2.2 供给端

• 生产指数50.7%，提高0.9个百分点，重回荣枯线以上。
• 采购量指数47.6%，位于荣枯线以下。

2.3 库存端

• 原材料库存指数47.4%，上升0.4个百分点，仍处于临界点以下。
• 产成品库存指数46.5%，下降0.8个百分点，仍处于临界点以下。

2.4 价格端

• 原材料购进价格指数46.9%，连续位于荣枯线以下。
• 出厂价格指数44.7%，连续位于荣枯线以下。

2.5 贸易端

• 新出口订单指数47.5%，上升0.28个百分点。
• 进口指数47.1%，上升3.7个百分点。

2.6 分企业规模

• 大型企业：PMI 50.7%，回升至荣枯线以上。
• 中型企业：PMI 47.5%，低于荣枯线。
• 小型/微型企业：PMI 49.3%，低于荣枯线。

2.7 重点行业

• 高技术制造业：50.9%，回升至荣枯线以上。
• 装备制造业：51.2%，回升至荣枯线以上。

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3. 服务业PMI分析

服务业PMI为50.3%，上升0.1个百分点，边际回暖，但问题依然存在：

3.1 需求端

• 新订单指数46.6%，仍低于荣枯线。
• 从业人员指数46.6%，同比下降0.2个百分点，仍低于荣枯线。

3.2 价格端

• 投入品价格指数48.2%，位于荣枯线以下。
• 销售价格指数47.3%，位于荣枯线以下。

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4. 建筑业PMI分析

建筑业PMI为51%，同比下降0.9个百分点，虽仍位于荣枯线以上，但扩张势头放缓。

4.1 出口环境

PMI重回荣枯线以上，但新订单指数和采购量指数继续承压。

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5. 关键结论

• 制造业总体偏弱，供给略改善但需求表现一般，利润压力较大。
• 服务业边际提升，但仍面临需求不振等问题。
• 建筑业虽形势总体不错，但相对放缓。
• 国家近期出台结构性货币政策，中美贸易关系亦有所缓和，对经济修复形成利好支撑。

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6. 风险提示

• 基本面修复过程偏离预期；
• 宏观政策出台超预期；
• 地缘政治风险加大。