4月PMI数据点评-关税冲击下PMI回落_提振内需尤为关键_7页_977kb

2025年4月PMI数据点评：关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键

核心摘要

• PMI数据回顾：4月制造业PMI录得49%，较上月下降1.5个百分点，重回荣枯线以下；非制造业PMI录得50.4%，下降0.4个百分点；建筑业PMI录得51.9%，下降1.5个百分点；综合PMI产出指数录得50.2%，下降1.2个百分点。
• 主要拖累因素：制造业PMI回落主要受外部冲击（美国关税战）和前期高基数影响。新订单、新出口订单、进口分项大幅下滑，反映外需急剧收缩。同时，“以价换量”策略导致价格分项同步下行。
• 供需两弱特征：制造业供需两端景气度双双回落，不仅结束了此前的扩张态势，也低于季节性水平。新订单需求疲软导致生产活动趋于守恒。
• 价格压力缓解：出厂价格和原材料购进价格指数双双下行，表明价格高企的局面有所改善，需求端压力或加剧。
• 行业分化：
  • 高技术制造业持续扩张（PMI 51.5%），成为应对外部冲击的重要支撑。
  • 装备制造业、消费品行业、基础原材料行业PMI均较大幅度下降，反映对美出口依赖度较高的行业受冲击明显。
  • 制造业大中小型企业PMI全面下滑且低于荣枯线，但大企业与中小企业间的差距有所缩小。
• 非制造业虽受新出口订单大幅下滑影响，但仍维持在扩张区间。
• 建筑业商务活动指数延续扩张，但新订单指数降至历史同期最低，显示房地产领域压力犹存。
• 服务业业务活动预期保持较好水平，部分与内需相关行业如旅游、互联网服务表现强劲。
• 企业预期：生产经营活动预期指数仍高于荣枯线，显示企业整体信心尚可。
• 政策导向：报告指出关税战冲击已显现，面对外需回落，提振内需成为关键应对措施，近期政策重心转向消费和投资，特别是针对外贸企业的“内外贸一体化”。

总体展望

报告认为当前中国制造业和宏观经济面临的不确定性上升，核心挑战是外需回落。但同时，内需稳定性增强，新动能持续蓄势。建议应关注后续政策落地效果，中国经济向好趋势不变。短期内，关税战的影响或将逐步显现，采取措施缓解外需压力、“办好自己的事”将更为重要。