20220801-中国银河-家用电器行业七月行业动态报告_全国性_以旧换新_家电下乡活动开启_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2022年7月，全国性“以旧换新”和家电下乡活动正式启动，成为推动家电行业需求的重要政策。同时，家电行业面临多重挑战，包括原材料价格波动、房地产市场低迷以及疫情对消费的压制。然而，随着政策逐步落地和市场环境的改善，家电行业有望迎来需求释放和景气度提升。

主要观点

• 政策驱动：商务部等13个部门联合印发政策，推动绿色智能家电消费，涵盖以旧换新、下乡、租赁、场景拓展等。
• 市场表现：2022年7月申万家电指数下跌2.45%，优于沪深300指数，行业市盈率（TTM）为16.64，处于中等偏低水平。
• 行业现状：家电行业处于成熟期，增长空间有限，需依靠技术创新和经营模式升级来维持竞争力。
• 投资建议：建议关注两大主线，一是受益于基本面改善的传统家电龙头（如美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器），二是景气度处于高位的细分行业龙头（如科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人）。
• 风险提示：包括原材料价格波动、房地产调控、疫情超预期等。

关键信息

一、地产边际改善，原材料价格回调

• 2022年1-6月地产竣工面积同比下降20.6%，但2021年竣工面积增长10.8%，显示2022年竣工修复具备确定性和持续性。
• 2022年7月主要原材料价格下降，铜、铝、螺纹钢环比分别下降16.64%、6.30%和11.63%，同比下降幅度分别为20.18%、3.63%和27.51%。
• 2022年1-6月家电社零总额同比增长0.4%，6月同比增长3.2%，显示需求逐步回暖。
• 家电行业财务表现：2022Q1营业收入同比增长7.2%，归母净利润同比增长12.57%，但毛利率和净利率略有下滑。

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显

• 白电市场趋于饱和，更新换代需求强烈，产品向高质量、智能化方向发展。
• 厨电市场仍具较大增长空间，特别是集成灶，重点推荐火星人。
• 小家电市场增长潜力大，直播电商推动普及加速，重点推荐九阳股份、莱克电气、石头科技。
• 家电行业面临售后服务差、海外品牌影响力弱、核心零部件依赖进口等问题。

三、行业面临的问题及建议

• 售后服务问题：投诉率高，主要集中在产品质量和售后方面，需提升专业人才和建立服务体系。
• 海外品牌建设：建议通过收购海外品牌提升品牌影响力，如美的集团收购东芝白电和开利空调。
• 研发投入：加大研发力度，减少对国外产品的依赖，提升行业话语权。

四、家电估值

• 2022年7月家电板块估值处于历史中等偏低水平，市盈率（TTM）为16.64，低于历史平均水平21.35。
• 家电板块估值溢价率为-8.41%，接近历史均值，显示行业估值处于合理区间。
• 行业Beta值为1.066，表明家电行业波动性高于A股整体，具备一定抗风险能力。

五、投资建议

• 推荐组合：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，作为传统家电龙头，具有较强业绩确定性。
• 核心组合表现：截至2022年7月29日，累计收益-16.96%，跑输申万家电指数3.84PCT。
• 细分领域推荐：关注科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人等在智能、绿色家电领域布局较早的龙头企业。

总结

2022年家电行业在政策支持、市场环境改善及技术驱动下，逐步恢复增长动力。虽然当前面临原材料涨价、疫情及地产低迷等挑战，但随着政策落地、需求释放和行业转型升级，未来行业景气度有望提升。建议投资者关注传统家电龙头及细分行业中的高成长企业，以把握行业复苏和技术创新带来的投资机会。