20240304-天风证券-家用电器行业研究周报_以旧换新政策解读二_提升的龙头能力与换新规模测算_17页_1mb

家用电器行业研究周报：以旧换新政策深度解读与投资机会

核心结论

以旧换新政策全面升级，本轮政策级别更高、覆盖范围更广，家电行业将迎来重大发展机遇。

政策解读

1. 政策背景
   1月国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策主推级首次上升至国务院常务会议，强调"是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策"。

2. 政策预期

• 覆盖品类：沿用上轮家电补贴范围，不排除品类扩展可能
• 实施范围：预计三四线及乡镇地区将全面覆盖，政策红利落地产能提升
• 奖励对象：鼓励高能效产品更新，利好绿色智能家电消费

行业影响分析

1. 市场规模测算

• 冰洗彩品类更新缺口分别达56%/53%/83%
• 空调理论更新缺口约42%
• 全家电存量规模较2009年政策周期扩容，本次有望释放更大增量需求

2. 企业能力差异
   头部企业已构建回收处理体系：

• 海尔2022年回收废旧家电613万台
• 美的回收量达1036万台
• 格力回收规模约670万台

投资建议

1. 重点推荐标的

• 大家电：美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家
• 小家电：石头科技、新宝股份、莱克电气、科沃斯
• 其他家电：盾安环境、德昌股份、公牛集团

2. 核心逻辑

• 政策落地将释放存量更新需求
• 行业产品结构加速升级
• 具备回收体系的企业竞争优势
• 高能效产品线持续受益

风险提示

1. 房地产市场景气度下行风险
2. 汇率波动对出口业务影响
3. 原材料价格波动风险
4. 新品类销售不及预期风险

注：本报告完整分析方法与过程详见原文报告，请投资者务必阅读正文之后的信息披露和免责申明。