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高业绩为周期类建材提供安全边际总结

核心内容

本报告为2018年2月5日发布的建筑建材行业月报，重点分析了2017年12月至2018年1月建材行业的运行情况及投资建议。核心内容包括水泥、玻璃等周期类建材行业在2017年的业绩表现、1月市场运行情况、房地产销售数据以及相关风险提示。

主要观点

• 业绩强劲支撑安全边际：2017年水泥行业业绩超市场预期，部分龙头企业如海螺水泥利润增幅高达100%，上峰水泥高达400%-500%。业绩支撑使周期类建材在市场中具备较高的安全边际。
• 市场表现分化：1月建材行业整体表现温和，沪深300指数上涨6.08%，建材行业指数上涨3.78%。水泥板块表现最强，月度指数上涨9.24%；而耐材、管材等消费类建材表现偏弱。
• 水泥行业运行情况：
  • 现货价格高位回落，但绝对价格仍处于近十年最高点。
  • 熟料和水泥产量环比下降，但熟料产量降幅小于水泥，部分熟料可能进入囤货环节。
  • 下游停工较早，磨机开工率正常回落，但春节后需求有望恢复。
  • 水泥利润指标继续创新高，但受动力煤价格上涨影响，利润有所回落。
• 玻璃行业运行情况：
  • 1月玻璃价格表现平稳，全国均价维持在1662元/吨。
  • 北方地区报价偏弱，而华东和华南报价坚挺。
  • 玻璃产量同比略有增长，但12月单月产量下降5.3%。
  • 玻璃成本（纯碱、重油）维持稳定，利润空间未明显压缩。
• 房地产销售数据超预期：1月房地产销售数据表现良好，部分企业销量同比增长20%-30%，显示需求端改善。

关键信息

水泥行业

• 价格变动：1月全国水泥均价环比下跌15元/吨至412元/吨，但整体仍处于十年高位。
• 产量情况：12月熟料产量环比下降13%，水泥产量环比下降16%。
• 利润情况：全国水泥平均利润1月下滑24元/吨，华东地区利润跌幅最大，达63元/吨。
• 行业政策：多地公布2018年错峰限产政策，如河北计划压减水泥产能100万吨以上，湖南海螺水泥进行减量置换。
• 企业表现：上峰水泥、海螺水泥、祁连山等企业2017年业绩预告超预期，部分企业PE低于10倍。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价维持在1662元/吨，地区间分化明显，华北报价偏弱，华东和华南报价坚挺。
• 产量数据：2017年1-12月玻璃产量累计同比增长3.5%，但12月单月产量同比下降5.3%。
• 成本情况：纯碱和重油成本维持稳定，玻璃利润未明显下降。
• 企业新闻：金晶科技、兔宝宝等企业2017年净利润增长显著，部分企业利润增幅达310%-530%。

房地产销售

• 销售数据：1月房地产销售数据超预期，部分企业销量同比增长20%-30%。
• 投资增速：1-11月房地产投资增速为7%，基建投资增速为14.9%。

投资建议

• 推荐标的：建议继续配置周期类建材，重点包括海螺水泥（600585）、旗滨集团（601636）、万年青（000789）和兔宝宝（002043）。

风险提示

• 需求不及预期：房地产市场可能面临需求下滑风险，影响建材行业表现。
• 环保政策变化：2018年环保政策可能对行业产生影响，需持续关注。
• 流动性冲击：市场情绪和预期可能对股价产生较大影响。

图表目录（摘要）

• 图1：行业板块月度涨跌
• 图2：板块PE（TTM）
• 图3：建材子板块月度涨跌
• 图4：建筑子板块月度涨跌
• 图5：全国水泥均价
• 图6：主要地区水泥价格
• 图7：华东水泥均价季节性
• 图8：华北水泥均价季节性
• 图9：水泥和熟料产量累计同比
• 图10：水泥和熟料产量月度环比变化
• 图11：全国水泥磨机开工率（熟料下游）
• 图12：全国熟料库存季节性
• 图13：华东水泥磨机开工率
• 图14：华东熟料库存季节性
• 图15：水泥均价-动力煤
• 图16：动力煤现货价格
• 图17：全国玻璃平均价
• 图18：玻璃期货和现货价格走势
• 图19：玻璃月度产量
• 图20：玻璃产线开工率
• 图21：玻璃厂商库存趋势
• 图22：玻璃厂商库存季节性走势
• 图23：纯碱价格
• 图24：玻璃-纯碱-重油差
• 图25：房地产和基建投资增速
• 图26：房屋竣工面积增速

表格目录（摘要）

• 表格1：全国水泥价格月度变动
• 表格2：全国水泥模拟利润变动
• 表格3：全国玻璃价格月度变动

分析师信息

• 分析师：邱瀚萱（证书编号：S11000517070001，联系方式：010-66495651，邮箱：qiuhanxuan@cczq.com）
• 联系人：许惠敏（证书编号：S1100117120001，联系方式：021-68595156，邮箱：xuhuiin@cczq.com）
• 川财研究所：北京、上海、深圳、成都等地均有分支机构。

行业评级

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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