建材行业专题：建材行业2020年度及2021Q1业绩综述-20210516-华安证券-21页_1mb

建材行业2020年度及2021Q1业绩综述总结

核心内容

行业评级与总体趋势

• 行业评级：增持
• 2020年度与2021Q1业绩表现：整体呈现增长趋势，尤其在部分细分板块中表现突出，如玻纤、玻璃、减水剂和消费建材。
• 主要结论：建材行业受益于竣工缺口修复和市场集中度提升，具备较好的投资机会。

主要观点

水泥板块

• 2020年：营收增速为6.53%，归母净利润增速为2.9%。
• 2021Q1：营收增速达52.02%，归母净利润增速为31.76%。
• 表现突出公司：祁连山、华新水泥、博闻科技、万年青、海螺水泥。
• 价格变动：2021Q1全国P.O42.5散装水泥均价同比下降15元/吨，华东地区均价下降39元/吨。但4月下旬华东熟料价格突破440元/吨，同比增长70元/吨以上，对后续水泥价格形成支撑。
• 市场分析：当前水泥市场仍处于旺季，估值修复空间较大，龙头股息率较高，安全边际较好。

玻璃板块

• 2020年：营收增速为4%，归母净利润增速为10.3%。
• 2021Q1：营收增速为65.07%，归母净利润增速达812.38%。
• 趋势分析：自2020Q2末起，玻璃行业开启V型反转，量价表现超预期。4月起玻璃价格持续上涨，生产企业持续去库，显示旺盛需求主导市场。
• 投资建议：推荐旗滨集团，建议关注福莱特。光伏玻璃产能投放后可能引发供给波动，但全年竣工需求将支撑价格高位运行。中长期在限产和碳中和背景下，玻璃具备更大的价格弹性。

玻纤板块

• 2020年：营收增速为23.38%，归母净利润增速为24.18%。
• 2021Q1：营收增速为49.72%，归母净利润增速达189.54%。
• 市场表现：电子纱和电子布价格持续上涨，供不应求局面仍存。预计2021全年汽车、风电、电子等下游需求维持高景气。
• 投资建议：推荐中国巨石，建议关注长海股份。短期估值低位，性价比高；中长期下游应用多样，周期性逐步弱化，成长空间广阔。

减水剂板块

• 2020年：营收增速为12.75%，归母净利润增速为7.9%。
• 2021Q1：营收增速达88.49%，归母净利润增速为47.40%。
• 趋势分析：经过原材料涨价压力测试，行业龙头业绩分化，苏博特表现突出。减水剂是具备较强成长性和业绩确定性的赛道，主要受益于行业出清、机制砂渗透率提升、下游定制化率及技术服务需求增加。
• 投资建议：推荐苏博特，建议关注垒知集团、红墙股份。

消费建材板块

• 2020年：营收增速为21.37%，归母净利润增速为68.60%。
• 2021Q1：营收增速达101.08%，归母净利润增速为946.40%。
• 趋势分析：C端和B端消费建材表现亮眼，受益于疫情积压需求释放和竣工端高景气。政府工作报告提出城镇老旧小区改造目标，将加速释放旧改需求，利好防水、建筑涂料、管材等板块。
• 投资建议：推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树，建议关注科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎。

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材。
• 玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特。
• 玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份。
• 减水剂：推荐苏博特。
• 消费建材：推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树，建议关注科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策实施力度不及预期
• 外部环境不确定性加剧

本周行情回顾

• 沪深300指数：上涨2.29%
• 建材板块：下跌1.30%，跑输沪深300指数3.59个百分点，在28个申万一级行业中位列第24。
• 涨幅较大的子行业：管材
• 跌幅较大的子行业：玻纤、非金属新材料
• PE（TTM）：13.59倍，略低于沪深300平均估值
• PB：2.12倍，平均ROE为15.60%

本周动态跟踪

行业重要动态

1. 夏季错峰停产：多地水泥企业即将进入夏季错峰生产，预计水泥价格还会上涨。
2. 水利部发布河湖管理要点：加强河道采砂监督管理，推动出台相关管理条例，规范长江和黄河采砂管理秩序，推进疏浚砂综合利用。

重点公司公告

• 东方雨虹：拟在通辽设子公司建设绿色新材料生产基地。
• 苏博特：公布2020年年度权益分派实施公告。
• 金刚玻璃：股东增持公司股份，持股比例提升。
• 冀东水泥：冀东发展及金隅集团转股，持股比例提升。
• 蒙娜丽莎：获得高新技术企业证书。
• 上峰水泥：与专业机构合资成立专项基金，投资晶合集成科创板上市申请获受理。
• 科顺股份：拟在临邑化工产业园扩建新型防水材料及非织造布生产基地。
• 塔牌集团：首次实施股份回购。

重要子行业分析

水泥

• 价格变动：本周全国水泥价格有所上涨，华北和西南局部开始推涨，但河南和广西价格回落较多。
• 供应情况：熟料紧张，部分区域存在停窑，库存普遍下降。
• 需求情况：节后需求恢复，但沿江地区因降雨影响开工率偏低。
• 成本情况：煤炭价格上涨，对部分低价区域构成压力。
• 未来展望：需求维持稳定，华东和华南需求较强，价格上涨可能接近尾声，总体以小幅波动为主。

玻璃

• 浮法玻璃：市场涨势较强，北方区域表现优于南方，库存低位，市场缺货问题突出。
• 供应情况：全国浮法玻璃生产线在产256条，日熔量增加，新点火线和改产线增加。
• 需求情况：节后市场向好，下游订单充足，大型工程需求订单商谈中。
• 光伏玻璃：市场交投淡稳，场内观望情绪较浓，部分企业已处于亏损状态，买卖双方僵持。

重点数据跟踪

• 水泥熟料库容比：全国均值为46.97%，环比下降3.56个百分点。
• 水泥磨机开工率：全国均值为69.90%，环比上升1.83个百分点。
• P.O42.5散装水泥价格：451.29元/吨，环比上涨0.26%。
• 熟料价格：全国平均342.01元/吨，环比上涨1.09%。

总结

建材行业在2020年度及2021Q1整体呈现增长态势，其中玻纤、玻璃、减水剂和消费建材表现尤为突出。水泥板块在旺季中仍有估值修复空间，玻璃行业因需求旺盛和政策支持保持高景气度，玻纤行业受益于下游多样化需求和政策利好，减水剂板块成长性优于周期性，消费建材板块则因竣工需求和市场集中度提升具备较好投资机会。投资建议聚焦于行业龙头，同时关注政策和市场动态对细分板块的影响。风险提示包括下游需求不及预期、政策力度不足及外部环境不确定性。