20210516-华安证券-建材专题_建材行业2020年度及2021Q1业绩综述_21页_2mb

建材行业2020年度及2021Q1业绩综述总结

核心内容

本报告对建材行业2020年度及2021年第一季度的业绩表现进行了全面分析，选取了86家主要建材上市公司作为样本，划分为水泥、玻璃、玻纤、减水剂、消费建材和其他建材六大板块。

主要观点

水泥板块

• 2020年整体营收增速为6.53%，归母净利润增速为2.9%；
• 2021Q1营收增速达52.02%，归母净利润增速达31.76%；
• 业绩增速较快的公司包括祁连山、华新水泥、博闻科技、万年青、海螺水泥；
• 2021Q1全国P.O42.5散装水泥均价同比下降15元/吨，华东均价同比下降39元/吨；
• 熟料价格在4月下旬华东重点区域突破440元/吨，对后续水泥价格形成支撑；
• 当前水泥市场仍处旺季，板块仍有较大估值修复空间，主要龙头股息率高，具备较高安全边际。

玻璃板块

• 2020年整体营收增速为4%，归母净利润增速为10.3%；
• 2021Q1营收增速为65.07%，归母净利润增速高达812.38%；
• 自2020Q2末起，玻璃行业开启V型反转，量价表现持续超出预期；
• 下游需求旺盛，生产企业持续去库，显示需求主导因素；
• 预计2021Q2龙头业绩仍保持亮眼，建议关注2021H2光伏玻璃产能投放后可能的供给波动；
• 中长期在限产和碳中和背景下，玻璃因产能弹性较小，具备更大的价格弹性。

玻纤板块

• 2020年整体营收增速为23.38%，归母净利润增速为24.18%；
• 2021Q1营收增速为49.72%，归母净利润增速达189.54%；
• 电子纱和电子布价格持续上涨，仍呈现供不应求局面；
• 预计2021全年汽车、风电、电子等下游需求维持高景气；
• 中国巨石估值已至低位，性价比较高，具备较强alpha；
• 中长期来看，玻纤下游应用多样，周期性逐步弱化，需求扩容节奏有望加快，龙头成长性无虞。

减水剂板块

• 2020年整体营收增速为12.75%，归母净利润增速为7.9%；
• 2021Q1营收增速达88.49%，归母净利润增速为47.40%；
• 减水剂是周期类建材中具备较强成长性和业绩确定性的赛道；
• 行业龙头主要受益于：1）行业加速出清，市场份额提升；2）机制砂和混凝土商品化率提升；3）下游产品定制化率和技术服务需求增长，议价能力增强；
• 推荐苏博特，因其业绩领跑板块，体现出较强的产品竞争力和成本传导能力。

消费建材板块

• 业绩分化明显，防水和建筑涂料是增速最快的细分赛道；
• C端建材龙头如伟星新材、东鹏控股业绩修复趋势延续；
• B端龙头如防水、管材、建筑涂料销售情况普遍超预期，源于竣工需求高景气和B端市场集中度提升；
• 原材料涨价虽对部分企业利润造成压力，但客观上加速了中小企业的出清；
• 推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树，建议关注科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎；
• 消费建材将进入存量博弈期，企业高质量增长更为关键。

投资建议

1. 水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材；
2. 玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特；
3. 玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份；
4. 减水剂：推荐苏博特；
5. 消费建材：推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树，建议关注科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 政策实施力度不及预期；
• 外部环境不确定性加剧。

重点数据跟踪

水泥

• 本周全国熟料库存均值为46.97%，环比下降3.56个百分点；
• 全国水泥磨机开工负荷均值为69.90%，环比上升1.83个百分点；
• 华北熟料价格上涨明显，华东熟料均价为438.31元/吨，同比略有下降。

玻璃

• 浮法玻璃市场涨势较强，北方区域涨幅高于南方；
• 光伏玻璃市场交投淡稳，部分下游企业适量备货，但需求端支撑有限；
• 光伏玻璃价格有所下调，但部分企业仍保持微利。

本周动态跟踪

行业重要动态

1. 夏季错峰停产即将到来：预计水泥价格还会涨，多地水泥企业将进入夏季错峰生产，停限产通知拉动了水泥价格；
2. 水利部发布《2021年河湖管理工作要点》：加强河道采砂监督管理，推动出台河道采砂管理条例，规范长江、黄河采砂管理秩序；
3. 重点公司公告：
   • 东方雨虹拟在通辽设子公司建设绿色新材料生产基地；
   • 苏博特公布2020年年度权益分派实施公告；
   • 金刚玻璃股东增持公司股份；
   • 冀东水泥及金隅集团转债转股，持股比例提升；
   • 蒙娜丽莎获得高新技术企业证书；
   • 科顺股份拟在临邑化工产业园扩建新型防水材料及非织造布生产基地；
   • 塔牌集团首次实施股份回购。

总结

建材行业在2020年度及2021Q1表现出分化趋势，其中玻纤、消费建材、减水剂等板块增长显著，水泥和玻璃板块也出现较大幅度的业绩提升。行业整体处于高景气周期，尤其是玻璃和玻纤，受益于下游需求增长和政策支持。投资建议关注行业龙头，尤其是具备成本传导能力和高成长潜力的企业。风险提示方面，需警惕下游需求不及预期、政策力度不足以及外部环境的不确定性。