20181028-东兴证券-王府井-600859.SH-三季报点评_经营提质净利高增_行业头龙具备配置价值_5页_886kb

王府井（600859）三季报点评总结

核心内容

王府井（600859）于2018年10月26日发布三季度报，数据显示公司前三季度营业收入为191.98亿元，同比增长2.26%；归属于母公司所有者的净利润为9.89亿元，同比增长88.65%；基本每股收益为1.274元，同比增长88.74%。公司盈利能力和经营效率显著提升，具备良好的配置价值。

主要观点

1. 经营提质，净利高增，费用管控有效

• 扣非净利润增长：扣除非经常性损益后，公司前三季度扣非归母净利为9.48亿元，同比增长44.28%。其中第三季度扣非归母净利2.04亿元，同比增长6.57%。
• 毛利率提升：受益于经营提质与门店优化，公司毛利率持续上升，第三季度毛利率同比提升0.35个百分点至21.49%，前三季度累计毛利率提升0.47个百分点至21.32%。
• 费用率下降：销售费用率下降0.14个百分点至10.87%，财务费用率下降0.8个百分点至-0.82%，费用端管控效果显著，推动净利率同比提升1.24个百分点至5.26%。

2. 奥莱业态表现亮眼，百货业态稳健增长

• 区域表现分化：
  • 西南地区营收同比增长5.82%，成长期区域贡献增长；
  • 东北地区营收高增14.05%；
  • 华东、华南地区营收分别下滑16.82%和4.54%。
• 业态增长差异：
  • 奥特莱斯（奥莱）营收同比增长8.08%，成为主要营收增量来源；
  • 百货业态营收154.27亿元，毛利率同比提升0.05个百分点至17.4%，仍是利润主要来源。
• 门店调整：公司重庆解放碑店合同到期闭店，同时新签约成都及西宁购物中心项目，进一步强化在二线城市的布局。

3. 行业转型期，百货龙头价值凸显

• 行业背景：中国百货业进入转型期，从“批量消费与虚荣消费”向“理性消费与个性消费”转变。
• 公司优势：王府井作为行业龙头，经营提效、控费得当，具备较强的抗风险能力和持续增长潜力。
• 估值优势：公司股价经历大幅回调，当前PE（2018-2020年）分别为9.66、8.52和7.68倍，具备配置价值。

关键财务数据

盈利预测

财务比率

营收与利润增长

风险提示

• 市场风险：大盘下行可能对股价产生负面影响；
• 行业风险：行业复苏不及预期可能影响公司业绩表现。

结论

基于年末店庆和公司经营持续优化，分析师维持对王府井的“强烈推荐”评级，认为其具备良好的盈利能力和估值优势，是当前配置价值较高的标的。

分析师信息

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得分析师奖项。
• 宋劲：研究助理，具备金融学背景，从事策略及零售行业研究。

估值与市场表现

• 52周股价区间：15.77-25.38元；
• 总市值：127.6亿元；
• 流通市值：49.8亿元；
• 52周日均换手率：1.928；

附注

本报告为东兴证券研究所发布，仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。