20210111-华创证券-食品饮料行业周报_大象_急舞_之后_白酒握紧高端龙头_啤酒乳业仍具催化_14页_1mb

食品饮料行业周报总结（20210104-20210110）

核心内容概述

食品饮料行业在2021年初表现强劲，板块涨幅达到25%，部分龙头如金龙鱼、农夫山泉、汾酒、酒鬼酒等涨幅超过50%。行业上涨主要由以下三方面驱动：

1. 消费龙头稀缺性溢价：金龙鱼、农夫山泉等基础品类龙头估值达80倍PE以上，带动其他板块龙头估值扩张。
2. 年底经销商大会及提价落地：酒企和乳企的提价及规划披露形成明显催化。
3. 春节需求及一季报高增长预期：市场对春节消费及低基数下业绩爆发式增长持乐观态度。

主要观点

白酒板块

• 基本面支撑：疫情对需求影响有限，企业补库存空间充足，预计上半年业绩高弹性增长，行业基本面坚实。
• 投资策略：建议谨慎追涨，回落时吸纳，紧握茅台、五粮液等高端龙头，逢低布局次高端酒企，如泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
• 渠道反馈：茅台、五粮液、泸州老窖等酒企渠道打款进度良好，终端需求旺盛，批价持续上行，经销商信心充足。

大众品板块

• 啤酒：高端化趋势明确，盈利驱动逻辑已被市场认可，内资酒企运营能力逐步被认知，预计高端格局变化和放量将带来持续催化。推荐华润啤酒（H股）和青岛啤酒（A+H股）。
• 乳业：竞争格局稳固，伊利白奶成为增长驱动力，带来盈利新增量。预计原奶价格上涨、促销收缩、提价范围扩大，将推动伊利净利率回升。推荐伊利，关注蒙牛及飞鹤。
• 其他食品板块：估值回落提供布局机会，推荐安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、桃李面包等细分龙头。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块整体涨幅25%，部分龙头涨幅超50%。
• 行业估值普遍较高，部分标的已达到40倍PE以上，2025年估值预计仍不便宜。

投资建议

• 白酒：优先选择茅台、五粮液等稀缺高端龙头，次高端酒企可逢低布局。
• 大众品：优先推荐啤酒、乳业板块，同时关注酵母、榨菜、绝味等细分龙头的估值修复机会。

风险提示

• 估值波动率加大
• 终端需求复苏不及预期
• 成本上涨初期业绩承压

投资策略总结

图表目录

• 图表1：白酒板块重点标的盈利预测及估值
• 图表2：主要高端次高端酒企近期渠道反馈
• 图表3：2020H2奶价同比上涨4%
• 图表4：伊利常温奶市占率持续提升
• 图表5：重点公司估值表
• 图表6：SW食品饮料行业PE-Band
• 图表7：SW食品饮料行业PB-Band

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：程航、范子盼、于芝欢、沈昊、彭俊霖、杨畅
• 研究员：沈昊、彭俊霖、杨畅
• 研究所以及销售团队：华创证券研究所提供全面的市场分析和投资建议。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对任何投资的个人建议。报告内容基于研究团队的调研和分析，仅供参考，不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身情况做出投资决策，自行承担投资风险。

分析师声明

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总结

食品饮料行业在2021年初表现强劲，板块涨幅显著，主要由稀缺性溢价、提价落地及春节乐观预期驱动。白酒板块基本面坚实，建议紧握高端龙头，次高端逢低布局；啤酒、乳业板块具备持续催化，重点推荐华润啤酒、青岛啤酒及伊利股份；其他食品板块估值回落，具备布局机会，推荐安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展等细分龙头。投资需谨慎，关注市场波动及终端需求变化。