20181101-天风证券-南京银行-601009.SH-负债成本高位拖累息差__拨备厚实_4页_869kb

南京银行（601009）三季报分析总结

核心内容

南京银行在2018年第三季度实现归母净利润85.74亿元，同比增加15.4%；营收201.91亿元，同比增加8.7%；年化ROE为18.2%。截至9月末，总资产达1.22万亿元，不良率0.89%，拨备覆盖率443%，核心一级资本充足率8.21%。

主要观点

息差承压，盈利增速放缓

• 净息差环比下行：3Q18净息差为1.87%，同比上升2BP，但环比下降2BP，略低于市场预期。
• 负债成本高企：Q3负债成本率3.13%，环比上升16BP，显示负债端压力较大。
• 主动负债占比提升：主动负债占付息负债比重约31.3%，环比提升1.5个百分点，反映出公司对主动负债的依赖增加。
• 拨备计提影响盈利：拨备计提力度加大是前三季度净利润增速下降的主要原因，拨备前利润增速为8.4%，与上半年持平。

信贷增长，存款增速放缓

• 信贷投放加快：9月末贷款较年初增长20.1%，贷款占生息资产比重提升至39.1%。
• 个贷占比上升：零售贷款占比达26.1%，较年初上升3个百分点，显示大零售转型战略的推进。
• 存款增长较慢：存款较年初增长5.2%，增速显著低于信贷增速，对负债成本形成压力。

关键信息

资产质量

• 不良率微升：3Q18不良率0.89%，环比上升3BP。
• 关注贷款率下降：关注贷款率1.43%，环比下降1BP。
• 不良生成率上升：测算Q3单季加回核销不良生成率1.06%，同比和环比均有明显上行。
• 拨备充足：拨备覆盖率达443%，拨贷比3.93%，资产质量相对稳健。

盈利能力

• ROE稳定：年化ROE为18.2%，表现良好。
• 拨备前利润率：Q3拨备前利润率为1.61%，较上半年略有提升。
• 净利息收入增长：净利息收入同比增长5.1%，平均生息资产增长3.9%。

投资建议

• 目标估值：给予1.3倍18年PB目标估值，18年BVPS为7.66元，对应股价9.95元/股。
• 评级维持：维持“增持”评级，预计18/19年净利润增速分别为16.6%和21.1%。
• 未来展望：在大零售战略转型下，公司注重轻资本内生发展，ROE有望上行。

财务预测摘要

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 负债成本抬升风险：市场利率下行对负债成本的正面影响有限，负债成本仍可能上升。

资料来源

• 公司财报
• 天风证券研究所

作者信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号S1110517070001，邮箱liaozhiming@tfzq.com
• 林瑾璐：分析师，SAC执业证书编号S1110517090002，邮箱linjinlu@tfzq.com