深度报告-20220904-东吴证券-电力设备行业深度报告_电动车中报总结_上游业绩亮眼_电池Q2反转_中游材料分化_35页_2mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1-6月中国新能源汽车及动力电池产业链的业绩表现，指出行业整体保持高增长态势，其中上游资源、电池环节表现尤为突出，而整车环节则面临一定压力。报告还提供了投资建议及风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

1. 销量与市场表现

• 国内销量：2022年1-6月国内电动车销量达259.1万辆，同比增长117.0%，其中Q2销量134万辆，环比增长7%。疫情后市场恢复强劲，电动化率从16%提升至27%。
• 海外销量：2022年1-6月海外电动车销量达172.4万辆，同比增长28.2%，其中Q2销量88万辆，环比增长4%。欧洲市场因供应链问题增速放缓，美国市场则保持强势增长。

2. 业绩表现

• 行业整体：2022年1-6月，新能源汽车板块实现营收13417.52亿元，同比增长29.61%；归母净利润1135.69亿元，同比增长102.84%。Q2实现营收6770.65亿元，同比增长26.74%，环比增长1.60%；归母净利润620.95亿元，同比增长95.92%，环比增长22.03%。
• 板块分化：
  • 上游材料：扣非归母净利润同比增速高达490.37%，主要受益于碳酸锂价格上涨。
  • 电池：Q2扣非归母净利润环比增长358.10%，盈利显著反转。
  • 整车：Q2归母净利润同比下降18.80%，增速放缓。

关键信息

1. 盈利趋势

• 整体毛利率：2022年H1为17.60%，同比增加2.27pct；Q2为19.10%，同比增加3.18pct，环比增加1.88pct。
• 归母净利率：2022年H1为8.43%，同比增加3.03pct；Q2为9.13%，同比增加3.26pct，环比增加1.49pct。
• 费用率：整体费用率下降，Q2为8.74%，同比下降1.54pct，环比上升2.67pct。

2. 现金流改善

• 整体现金流：2022年H1经营活动净现金流为1122.97亿元，同比增长50.32%；Q2为1078.95亿元，同比增长86.18%，环比增长4478.48%。
• 上游材料：Q2现金流同比大幅增长，显著改善。

3. 各板块表现

• 电池：Q1盈利承压，Q2盈利反转，宁德时代贡献最大，利润增量占板块增量的92.27%。
• 正极材料：Q2盈利增长显著，受益于库存收益和产品结构优化。
• 隔膜：盈利水平提升，龙头公司满产满销，经营杠杆体现。
• 六氟磷酸锂及电解液：Q2价格跌至底部，但龙头厂商盈利稳定。
• 负极：盈利能力相对稳定，石墨化新增产能释放。
• 铜箔：Q2单吨利润下滑，但整体仍保持增长。
• 结构件：Q2盈利略有下降，预计H2有所恢复。
• 核心零部件：盈利增长稳健，抗压能力强。
• 锂电设备：Q2毛利率环比上升，业绩增长稳定。
• 整车：Q2收入及利润增长承压，但比亚迪表现亮眼。

投资建议

1. 首推电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯。
2. 持续紧缺、盈利稳定的龙头：
   • 隔膜：恩捷股份、星源材质
   • 负极：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气
   • 结构件：科达利
   • 添加剂：天奈科技
   • 前驱体：中伟股份、华友钴业，关注壹石通
   • 铝箔：鼎胜新材
3. 盈利下行但估值低且受益于新技术变革的方向：
   • 电解液：天赐材料、新宙邦，关注多氟多
   • 三元正极：容百科技、当升科技、振华新材，关注厦钨新能
   • 铁锂正极：德方纳米
4. 价格高位、低估值：关注锂资源企业，如天齐锂业、赣锋锂业等。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格波动
• 投资增速下滑

附录：主要数据摘要