20170906-东吴证券-电力设备与新能源中报总结_整体稳健分化明显_电动车上游和部分中游_光伏_工控龙头增长亮眼_53页_8mb

电力设备和新能源板块2017年上半年总结

核心内容概述

2017年上半年，电力设备和新能源板块整体保持稳健增长，其中新能源汽车、光伏、工控等细分领域表现尤为突出。行业整体收入增长15.70%，归母净利润增长15.70%。新能源汽车板块作为核心部分，收入和利润均实现高增长，其中锂电池正极、上游材料、核心零部件等环节增长显著，而整车和部分中游环节则出现下滑。其他如光伏、工控、风电、核电等板块也呈现不同程度的增长与分化。

主要观点

• 新能源汽车板块：整体保持高增长，但细分环节分化明显。锂电池正极和上游材料表现优异，净利润增速超过100%；而整车和部分中游环节如电解液、隔膜等增速放缓甚至下滑。
• 光伏板块：二季度出现增长拐点，整体营收增长显著，龙头公司如隆基股份表现突出，预计未来增长态势良好。
• 工控板块：自2016年三季度以来持续增长，2017年上半年营收和净利润均增长，尤其在二季度增长势头强劲，预计全年表现良好。
• 风电板块：上半年业绩小幅下跌，但二季度有所回升，金风科技受费用和一次性收益影响下滑。
• 核电板块：收入略有下降，但利润大幅增长，板块盈利能力提升，现金流改善。
• 其他电力设备板块：整体增长良好，尤其低压电器、智能电表等子板块表现亮眼，但部分企业如电线电缆出现下滑。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2017年上半年行业总收入5905.49亿元，同比增长15.70%。
• 净利润：2017年上半年行业归母净利润408.67亿元，同比增长15.70%。
• 毛利率：上半年毛利率22.67%，同比增长0.12%；二季度毛利率22.62%，同比下降0.47%。
• 净利率：上半年净利率6.92%，同比无明显变化；二季度净利率7.52%，同比下降0.13%。
• 费用率：上半年费用率13.74%，同比下降0.07%；二季度费用率12.92%，同比下降0.40%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出289.71亿元，二季度净流入69.93亿元，明显改善。

新能源汽车板块

• 收入和净利润：2017年上半年收入2524.49亿元，同比增长20.32%；归母净利润174.17亿元，同比增长22.42%。
• 细分环节表现：
  • 上游材料：净利润增长105.59%
  • 正极材料：净利润增长133.15%
  • 电池：净利润增长68.69%
  • 隔膜：净利润微增1.43%
  • 六氟磷酸锂及电解液：净利润微降4.19%
  • 整车：净利润下降26.59%
• 二季度亮点：整体收入和净利润环比增长，需求逐步释放，行业进入复苏阶段。

光伏板块

• 收入和净利润：上半年收入631.28亿元，同比增长25.11%；归母净利润45.68亿元，同比下降5.67%。
• 二季度表现：收入增长39.69%，净利润增长16.11%，板块出现增长拐点。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率21.80%，同比下降1.82%；净利率7.24%，同比下降2.36%。

工控板块

• 收入和净利润：上半年收入187.52亿元，同比增长31.72%；归母净利润24.62亿元，同比增长43.87%。
• 二季度表现：收入增长29.78%，净利润增长54.92%，增长势头强劲。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率33.01%，同比下降1.49%；净利率13.13%，同比增长1.11%。

风电板块

• 收入和净利润：上半年收入325.42亿元，同比下降0.13%；归母净利润29.22亿元，同比下降11.67%。
• 二季度表现：收入下降1.21%，净利润下降16.46%，板块整体表现疲软。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率26.78%，同比下降0.51%；净利率8.98%，同比下降1.17%。

核电板块

• 收入和净利润：上半年收入706.05亿元，同比下降2.44%；归母净利润49.11亿元，同比增长37.75%。
• 二季度表现：收入增长6.74%，净利润增长48.15%，板块盈利能力提升。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率26.22%，同比增长3.08%；净利率6.96%，同比增长2.03%。

其他电力设备板块

• 收入和净利润：上半年收入343.98亿元，同比增长24.34%；归母净利润21.65亿元，同比增长47.20%。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率20.54%，同比下降0.83%；净利率6.29%，同比增长0.98%。

投资建议

• 重点推荐：电动车上游材料、工控、光伏等细分领域。
• 优选标的：
  • 电动车：天齐锂业、华友钴业、宏发股份、国轩高科、杉杉股份、亿纬锂能等。
  • 光伏：隆基股份、林洋能源、阳光电源等。
  • 工控：汇川技术、宏发股份、长园集团等。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

投资组合

• 电动车：天齐锂业、华友钴业、宏发股份、长园集团、诺德股份、创新股份、杉杉股份、星源材质、国轩高科、天赐材料、科达利、亿纬锂能、沧州明珠、当升科技、格林美、新宙邦、合纵科技、科士达、正海磁材。
• 光伏：隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份。
• 工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气。
• 风电：金风科技、泰胜风能、天顺风能、福能股份。
• 国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份。
• 一带一路：特变电工、金风科技、许继电气。
• 配网&电改：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、炬华科技。
• 储能：南都电源、阳光电源。

行业趋势与展望

• 新能源汽车：上游材料和正极环节表现优异，整车和部分中游环节面临压力。
• 光伏：二季度增长拐点出现，龙头公司表现强劲，未来增长可期。
• 工控：全年增长趋势良好，企业具备良好的延展性和增长潜力。
• 风电：下半年下降趋缓，全年装机预计持平。
• 核电：利润增长显著，现金流改善，板块整体盈利能力提升。

结论

电力设备和新能源板块在2017年上半年整体表现稳健，部分细分领域如新能源汽车、光伏、工控等实现显著增长，而其他如风电、整车等则面临一定压力。建议重点关注新能源汽车上游材料、光伏龙头、工控企业，同时关注低估值、高成长性的标的。