20221026-中国银河-国恩股份-002768.SZ-规模扩张助力业绩增加_内生外延赋能成长_3页_386kb

报告摘要

国恩股份（002768.SZ）公司点评总结

核心内容

国恩股份在2022年三季度报告中展示了良好的业绩增长态势。公司前三季度实现营收103.52亿元，同比增长55.93%；归母净利润5.35亿元，同比增长8.25%。其中，第三季度营收42.21亿元，同比增长69.55%；归母净利润1.56亿元，同比增长9.81%。业绩增长主要得益于经营规模扩张、产品销售增长以及东宝生物子公司并表带来的效益。

主要观点

业绩增长驱动因素：公司通过扩大生产规模和产品销售，推动业绩增长；东宝生物自2021年9月并表以来，2022年前三季度实现归母净利润0.88亿元，Q3为0.30亿元。
毛利率下滑原因：前三季度毛利率为12.36%，同比下降2.84个百分点；Q3毛利率为9.46%，同比下降3.49个百分点。主要由于原料成本上升和低毛利率贸易业务增加所致，预计随着原料价格稳定，毛利率将有所修复。
高成长性布局：公司积极布局改性材料上游产业链，投资建设年产100万吨PS项目和年产20万吨PP树脂生产线，提升核心竞争力。其中，PS项目一期60万吨装置预计年内投产，PP项目已全面投产，销量稳步提升。
新能源领域拓展：公司与新能源动力电池头部企业建立战略合作，重点开发新能源复合材料在巧克力超薄电池包中的应用，未来将成为公司增长的重要驱动力。
产能扩张计划：东宝生物子公司益青生物将在现有年产300亿粒胶囊产能基础上，完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩张，进一步巩固行业地位。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

指标	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营业收入	137.42	195.16	220.62
增长率	40.71%	42.02%	13.04%
归母净利润	7.43	10.35	12.23
增长率	15.61%	39.29%	18.09%
EPS（元）	2.74	3.82	4.51
PE（倍）	9.85	7.07	5.99

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司具备低估和高成长双重属性，具有中长期投资价值。

风险提示

原材料价格大幅上涨
业务开拓不及预期
经营规模扩大带来的管理风险

分析师简介

姓名：任文坡
学历：中国石油大学（华东）化学工程博士
背景：曾任职中国石油，高级工程师，拥有8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注于化工行业研究。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告由银河证券提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告的准确性或完整性，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。客户应自行判断并承担风险。

联系方式

地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
网址：www.chinastock.com.cn
联系方式：
- 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn