20250731-中国银河-国恩股份-002768.SZ-拟布局PEEK材料_大化工业务持续进击_3页_1mb

报告摘要

国恩股份 PEEK 材料布局及大化工板块发展总结

核心内容概述

国恩股份（002768.SZ）于2025年7月31日发布公告，宣布全资子公司浙江国恩化学有限公司取得1000吨/年新型聚醚醚酮（PEEK）材料、苯乙烯工程材料聚合中试平台及30万吨/年改性、复合材料项目的备案。该布局标志着公司在化工新材料领域进一步拓展，旨在增强特种工程塑料的竞争力并深化一体化发展格局。

主要观点

PEEK 材料布局：公司拟通过与国内领先院校团队合作，结合自有连续纤维增强工艺技术，构建“核心树脂-关键中间品-终端构件”的 PEEK 材料产业一体化体系。PEEK 材料因其优异的耐高温、阻燃性、耐化学性、耐磨性、低密度、高强度、高韧性等特性，广泛应用于航空航天、新能源车、风电、光电、半导体制造、人形机器人、低空飞行器、3D 打印、医疗健康等领域。
聚焦高增长应用场景：项目将优先关注国产化率提升空间大的应用场景，提供高性能特种材料解决方案，从而增强公司在特种工程塑料领域的竞争力。
延伸布局苯乙烯中试装置：公司拟建设苯乙烯工程材料聚合中试平台及30万吨/年改性、复合材料项目，以深化绿色石化新材料与高分子改性材料及高分子复合材料领域的业务协同效应，进一步完善长三角地区新材料板块的一体化布局。
技术储备丰富：公司计划启动多个新项目，包括10万吨/年PHB、10万吨/年碳九混合芳烃预加氢、5000吨/年端烯类化合物及催化剂、2000吨/年高耐热耐化学性间规聚苯乙烯、2万吨/年异壬酸及异壬酸基高端润滑油脂、20万吨/年高性能聚烯烃弹性体等，推动大化工板块全面升级。

关键信息

项目背景与目标

PEEK 材料项目：1000吨/年，包含2条生产线，目标是提升国产化率，增强公司在特种工程塑料领域的竞争力。
苯乙烯中试平台及改性复合材料项目：30万吨/年，旨在提升绿色石化新材料板块的业务协同效应，完善长三角一体化布局。

行业应用前景

PEEK 材料可广泛应用于多个高增长行业，包括航空航天、新能源车、风电、光电、半导体制造、人形机器人、低空飞行器、3D 打印、医疗健康等。

投资建议

营收预测：预计2025-2027年公司营收分别为214.30亿元、253.44亿元、283.26亿元，同比增长率分别为11.50%、18.26%、11.77%。
归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、9.77亿元、11.81亿元，同比增长率分别为7.39%、34.52%、20.87%。
EPS预测：预计2025-2027年EPS分别为2.68元、3.60元、4.35元。
PE估值：对应PE分别为13.47倍、10.01倍、8.28倍，维持“推荐”评级。

财务指标预测

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	19219.87	21429.92	25343.86	28325.58
归母净利润	676.38	726.39	977.13	1181.10
毛利率	8.71%	8.88%	8.92%	8.99%
净利率	3.52%	3.39%	3.86%	4.17%
ROE	13.61%	12.95%	15.08%	15.68%
ROIC	5.63%	6.32%	7.34%	7.83%
资产负债率	61.68%	61.20%	59.60%	57.56%
P/E	14.46	13.47	10.01	8.28
P/B	1.97	1.74	1.51	1.30
EV/EBITDA	8.08	7.95	6.03	4.78
P/S	0.51	0.46	0.39	0.35

项目进展与财务表现

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	10.21%	11.50%	18.26%	11.77%
归母净利润增长率	45.18%	7.39%	34.52%	20.87%
EPS	2.49	2.68	3.60	4.35
每股经营现金	2.04	5.38	7.58	7.90
每股净资产	18.32	20.68	23.89	27.76