20220104-安信证券-国恩股份-002768.SZ-开启上游布局_完善纵向一体化新材料平台建设_5页_839kb

国恩股份（002768.SZ）总结

核心内容

国恩股份（002768.SZ）在2022年1月4日发布了其战略发展动态，重点围绕新材料纵向一体化平台建设、生物医药保健品产业布局以及财务预测等方面展开。

主要观点

• 上游布局：公司计划对浙江一塑进行增资扩股，推动100万吨聚苯乙烯（PS）项目建设，以完善其新材料纵向一体化平台。浙江一塑一期60万吨PS项目预计2022年6月底投产，将显著增强公司在PS领域的生产能力。
• 生产工艺与设备：浙江一塑项目采用世界最先进的连续本体聚合法，引进日本岛津等设备，确保产品质量优良，满足国内外市场需求。
• 产品结构：项目投产后，将生产通用聚苯乙烯（GPPS）40万吨和高抗冲聚苯乙烯（HIPS）20万吨，预计年产值超过120亿元。
• 战略协同：公司通过投资江苏国恒，布局年产20万吨聚丙烯（PP）树脂生产线，进一步向改性材料上游延伸，形成PS和PP树脂一体化生产体系，降低产品成本，提升盈利空间。
• 生物医药产业布局：公司以7.28亿元收购东宝生物21.18%股份，成为控股股东，同时将所持益青生物48%股份转让给东宝生物，推动其在健康医美产业（如明胶、空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等）的发展，形成化工与生物医药保健品双产业发展模式。
• 财务表现：公司2021年-2023年预计净利润分别为7.1亿、8.3亿、8.8亿元，对应PE分别为9.9、8.4、8.0倍，维持买入-A评级。
• 投资建议：6个月目标价为32元，当前股价为25.87元，处于12个月价格区间22.44/33.30元内。
• 风险提示：产品需求不及预期、原料价格波动等风险可能影响公司业绩。

关键信息

项目进展

• 浙江一塑项目：一期60万吨PS项目预计2022年6月底投产，二期计划达产后实现年产值120亿元。
• 江苏国恒项目：年产20万吨PP树脂生产线，助力公司实现熔喷无纺布、可降解材料、预涂布、BOPP电容膜等材料的一体化生产。

产业布局

• 新材料领域：通过PS和PP树脂的布局，覆盖家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等。
• 生物医药领域：通过控股东宝生物，布局健康医美产业，包括明胶、空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等。

财务预测

• 主营收入：预计2021年-2023年分别为9,048.4亿、10,722.4亿、12,116.3亿元。
• 净利润：预计2021年-2023年分别为709.5亿、831.9亿、882.2亿元。
• 每股收益：预计2021年-2023年分别为2.62元、3.07元、3.25元。
• 每股净资产：预计2021年-2023年分别为13.78元、16.56元、19.49元。

财务指标

• 市盈率（PE）：预计2021年-2023年分别为9.9、8.4、8.0倍。
• 市净率（PB）：预计2021年-2023年分别为1.9、1.6、1.3倍。
• ROE：预计2021年-2023年分别为19.0%、18.5%、16.7%。
• ROIC：预计2021年-2023年分别为23.4%、27.1%、21.1%。

投资评级

• 评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 需求风险：产品需求不及预期可能影响公司业绩。
• 成本风险：原料价格波动可能增加生产成本，影响盈利空间。

交易数据与财务指标

财务指标

投资回报率与估值

增长率与效率

偿债能力

分析师声明与免责

• 分析师声明：本报告由安信证券分析师撰写，内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。
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