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国恩股份2022年半年度报告点评总结

核心内容

国恩股份（002768.SZ）于2022年8月31日发布半年度报告，整体业绩表现稳健，显示其在化工行业的持续增长能力和良好的盈利韧性。公司主营业务涵盖大化工产业和大健康产业，两大板块均实现不同程度的业绩增长，展现出公司在多领域发展的潜力。

主要观点

• 营业收入与利润增长：2022年上半年，公司实现营业收入61.32亿元，同比增长47.76%；归母净利润3.79亿元，同比增长7.63%。其中，Q1和Q2分别增长80.03%和29.17%，显示出季度间增长的不均衡性。
• 大化工产业全面发展：改性塑料和复合材料是主要业绩来源，分别同比增长29.45%和21.63%。改性塑料业务在多个终端领域（如黑电、白电、小家电、电动工具等）取得显著进展，复合材料则通过HP-RTM、SMC、BMC、热塑混纤材料等新产品的开发和量产，成为新的增长点。
• 大健康产业高增长：依托控股子公司东宝生物，公司大健康产业表现亮眼，2022年上半年实现营业收入4.76亿元，同比增长72.18%；归母净利润5797万元，同比增长667.73%。东宝生物计划推出系列新品并扩大产能，进一步提升市场地位。
• 产业链一体化布局：公司通过战略投资建设年产100万吨PS项目和年产20万吨PP树脂生产线，强化上游材料供应能力，降低成本，增强整体竞争力。其中，PS项目一期60万吨装置预计年内投产，PP项目已全面投产，销量稳步增长。
• 未来成长性看好：公司各业务板块仍处于快速发展阶段，预计2022-2024年营收将分别达到123亿元、176亿元、200亿元，归母净利润分别为7.6亿元、11.0亿元、12.2亿元。EPS预计分别为2.81元、4.04元、4.50元，对应PE分别为10.8倍、7.6倍、6.8倍，体现出公司具备中长期投资价值。

关键信息

业务板块表现

毛利与毛利率

投资建议

分析师任文坡维持“推荐”评级，认为公司具备长期成长性。预计2022-2024年公司营收和归母净利润将保持较高增速，EPS持续提升，PE逐步下降，显示出良好的投资前景。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险
• 业务开拓不及预期的风险
• 经营规模扩大带来的管理风险

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师简介

分析师任文坡，中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，拥有8年实业工作经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注于化工行业研究。承诺报告内容独立、客观，不与薪酬直接相关。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

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  陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn