20171016-西南证券-国恩股份-002768.SZ-与特瑞德战略合作_有助于培育新的增长点_4页_964kb

国恩股份（002768）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告为西南证券发布的国恩股份（002768）化工行业动态跟踪报告，发布日期为2017年10月16日。报告主要分析了公司与特瑞德（300001）的战略合作及其对业务增长的影响，并对公司的财务表现和投资价值进行了预测与评估。

主要观点

• 战略合作：公司与特瑞德签署全面战略合作协议，进军新能源汽车充电产业，有助于培育新的增长点。特瑞德是国内领先的箱式电力产品系统集成商，双方将在非金属材料、结构、防护及环控系统等领域展开合作。
• 技术与产品合作：双方将进行联合技术创新和产品开发，特别是在箱式变电站和充电桩外观结构方面，形成全面战略合作关系。
• 产业基金合作：探讨以产业基金投资、直接股权投资等形式在新能源汽车产业链开展合作，包括发起新能源汽车产业基金，投资充电基础设施。
• 合资公司或增资：国恩股份与特来电（特瑞德全资子公司）共同组建合资公司或增资其子公司，共同参与新能源汽车充电设施的建设、运营及增值服务。

关键信息

公司动态

• 公司已获得证监会审核通过的非公开发行项目，计划发行不超过4000万股，募集不超过7.5亿元用于投资先进高分子复合材料项目。
• 项目建成后将形成接近4万吨的产能，产品包括SMC纤维（玻纤/碳纤）材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3D碳纤维/玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品等。

财务预测

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.84元、1.07元、1.28元，未来三年归母净利润复合增长率约为33%。
• 财务指标：
  • 营业收入：2017年预计为1846.57亿元，增长率43.95%；2019年预计为2861.28亿元，增长率23.81%。
  • 归属母公司净利润：2017年预计为201.89亿元，增长率54.22%；2019年预计为308.25亿元，增长率19.78%。
  • ROE：2017年预计为19.13%，2019年预计为20.16%。
  • PE：2017年为32.13倍，2019年为21.05倍。
  • PB：2017年为6.45倍，2019年为4.39倍。
  • PS：2017年为3.51倍，2019年为2.27倍。
  • EV/EBITDA：2017年为24.69倍，2019年为16.18倍。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 产品销售可能低于预期，影响盈利。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：32.10元（6个月）。
• 相对指数表现：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

财务分析指标

• 成长能力：
  • 销售收入增长率：2017年43.95%，2019年23.81%。
  • 营业利润增长率：2017年68.62%，2019年21.58%。
  • 净利润增长率：2017年54.22%，2019年19.78%。
  • EBITDA增长率：2017年59.11%，2019年19.68%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2017年20.56%，2019年20.69%。
  • 三费率：2017年8.20%，2019年8.03%。
  • 净利率：2017年10.93%，2019年10.77%。
  • ROE：2017年19.13%，2019年20.16%。
  • ROA：2017年10.43%，2019年11.20%。
  • ROIC：2017年18.08%，2019年19.81%。
• 营运能力：
  • 总资产周转率：2017年1.03，2019年1.13。
  • 固定资产周转率：2017年4.72，2019年5.23。
  • 应收账款周转率：2017年5.91，2019年5.63。
  • 存货周转率：2017年4.42，2019年4.27。
  • 销售商品提供劳务收到现金/营业收入：2016年为81.36%。
• 资本结构：
  • 资产负债率：2017年45.48%，2019年44.44%。
  • 带息债务/总负债：2017年21.11%，2019年15.48%。
  • 流动比率：2017年1.64，2019年1.81。
  • 速动比率：2017年1.19，2019年1.30。
  • 股利支付率：2017年12.97%，2019年16.70%。
• 每股指标：
  • 每股收益：2017年0.84元，2019年1.28元。
  • 每股净资产：2017年4.19元，2019年6.16元。
  • 每股经营现金：2017年0.73元，2019年0.74元。
  • 每股股利：2017年0.11元，2019年0.21元。

基础数据

• 总股本：2.40亿股
• 流通A股：0.87亿股
• 52周内股价区间：20.15-28.22元
• 总市值：64.87亿元
• 总资产：21.11亿元
• 每股净资产：3.92元

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告内容仅供内部客户参考，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。