20250622-天风证券-倍加洁-603059.SH-内生拓品类_外延赋能成长_4页_753kb

倍加洁（603059）证券研究报告分析总结

投资评级：维持“买入”
行业：美容护理/个护用品
目标价格：未公开
当前股价：24元

业绩数据

• 2025Q1：收入3.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润0.1亿元，同比下降34.5%；扣非归母净利润0.1亿元，同比下降36.4%。
• 2024年：收入13.0亿元，同比增长21.8%；归母净利润-0.8亿元，同比下滑幅度达183.6%；主要受参股公司薇美姿经营不善及控股子公司善恩康业绩不及预期影响。

单产品表现

• 牙刷：2024年收入5.0亿元，销售量4.2亿支；2025Q1收入1.2亿元，销量下降1.3%，单价略有上涨。
• 湿巾：2024年收入3.9亿元，销售量52.8亿片；2025Q1收入下滑16.0%，销量降幅达14.9%。
• 毛利率：2024年毛利率为23.9%，同比提升0.7个百分点，其中湿巾毛利率提升显著。

经营与战略

• 积极拓展牙膏品类，年产能已从6000万支增至1.2亿支。
• ODM业务与自有品牌并行，聚焦大客户与新渠道开发，带动规模增长。
• 外延方面：善恩康扭亏为盈，薇美姿经营有所改善但仍未达预期。

财务预测（2025-2027年）

• 归母净利润预计：0.8/1.1/1.4亿元，同比增长率分别为208.15%、36.53%、26.59%。
• PE估值：25年29X → 27年17X，逐步下降。
• 经营指标稳健，产能与市场拓展支撑未来增长。

主要风险

• 薇美姿、善恩康经营未达预期。
• 牙膏客户拓展进度、外销需求波动等风险。

总结

倍加洁在经历2024年利润下滑后，2025Q1实现基本扭亏，内生增长与外延并购双轮驱动。产能扩张、新产品布局、财务结构优化共同支撑中长期成长性，维持“买入”评级。