20241027-国金证券-中集安瑞科-03899.HK-抓LNG把握当下_向氢能放眼未来_35页_4mb

中集安瑞科（CIMC RAOI）报告分析总结

核心业务与增长点

中集安瑞科聚焦清洁能源装备、化工环境装备和液态食品三大板块。清洁能源业务近期迈入高景气周期，得益于LNG进口量增长、欧洲天然气贸易结构调整及氢能政策推动。主要包括水上清洁能源（LNG船、燃料罐）和陆上清洁能源（LNG储运装备、车用气瓶）两大赛道。

LNG业务深度剖析

天然气消费量持续增长，推动LNG储运装备需求高增。2023年全球LNG贸易量增长21%，国内LNG进口量同比增117%。公司在中小型液化气船、船用燃料罐及LNG储运领域保持领先地位，2024H1清洁能源新签订单同比增超250%，业绩弹性显著。

氢能业务展望

公司在氢能储运装备领域保持龙头地位，产品覆盖高压储氢瓶、液氢罐箱等多个细分领域。随着政策频繁出台推动氢能产业发展，加之绿氢成本持续下降，公司氢能在手订单创新高，未来有望接棒LNG成为新的增长引擎。

化工与食品板块表现稳健

化工环境装备中罐式集装箱全球市占率第一，2024年承压于行业复苏缓慢，但国际龙头地位稳固。液态食品板块凭借全球知名品牌优势，啤酒、烈酒工程业务继续保持稳健增长，多元化战略持续推进。

盈利预测与评级

预计2024-2026年营业收入稳步增长，归母净利润复合增长率超过20%。基于15XPE估值模型，合理价值941港元/股，给予“买入”评级。核心催化剂包括清洁能源装备需求爆发与氢能业务放量。

投资风险

天然气需求不及预期、油气价差大幅波动、氢能产业发展滞后、汇率波动风险需重点关注。

注：本报告涉及投资建议及市场数据均基于国金证券2024年研究报告分析，需注意时效性与适用性边界。