20250826-国金证券-中集安瑞科-03899.HK-水上业务持续兑现业绩_醇氢空间广阔_4页_1mb

中集安瑞科25年中报业绩分析总结

公司于8月26日发布2025年上半年业绩报告。2025年上半年（25H1）实现营业收入126.14亿元，同比增长9.88%；实现归属于母公司净利润5.62亿元，同比增长15.63%。

经营分析

1. 清洁能源板块业绩稳健增长

• 清洁能源业务收入达96.26亿元，同比增长22.2%，新签订单为89.7亿元。

（1）陆上业务稳步发展

• 陆上收入62.28亿元，同比增长10.13%，新签订单52.9亿元。
• 尽管2025年上半年中国LNG进口量下降20.6%，公司通过全产业链布局与一体化优势维持龙头地位。

（2）水上业务增速显著

• 水上收入30.61亿元，同比增长72.73%。
• 新签订单达到32.4亿元，环比增长37%；在手订单超169.7亿元，高价值造船订单逐步兑现。

（3）氢能与绿色甲醇业务进展

• 氢能收入3.37亿元，新签订单4.4亿元。
• 广东湛江5万吨绿色甲醇项目将于2025年四季度投运。
• 预计2027年焦炉尾气综合利用项目产能达20万吨氢气+100万吨LNG，绿色甲醇燃料船舶需求增长，航运业加速布局。

2. 化工与液态食品板块表现

• 化工业务收入11.11亿元，同比下滑14.32%，但2025年Q2新签订单环比增长43%。
• 液态食品板块收入18.77亿元，同比下滑18.64%，中国区收入占比提升，毛利率同比提高5.1个百分点，新签订单有所回暖。

财务指标预测

公司预计2025-2027年归母净利润将分别为13.8亿元、16.7亿元、19.7亿元，对应PE分别为9.7倍、8.0倍、6.8倍。维持“买入”评级。

风险提示

天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期以及汇率波动等风险仍需关注。