20220325-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-业绩增长强劲_氢能未来可期_6页_961kb

中集安瑞科（03899.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的中集安瑞科（03899.HK）的证券研究报告，维持“买入”评级，目标价为13.17港元，对应2022年20倍PE。报告分析了公司2021年业绩表现、新签订单与在手订单情况，以及未来增长潜力，特别强调了氢能业务的发展前景。

主要财务指标（2021年及预测）

投资要点

• 2021年业绩增长强劲：公司2021年收入同比增长49.92%至184.25亿元，其中清洁能源、化工环境、液体食品分部分别增长38.8%、87.2%、25.4%。尽管毛利率因原材料价格上涨和汇率波动下降2.3个百分点，但净利率有所提升，达到4.93%。
• 高派息率：公司维持40%的派息率，每股派息0.21港元。
• 订单强劲：截至2021年底，公司新签订单213.2亿元，同比增长50.1%；在手订单148.8亿元，同比增长31.4%。清洁能源、化工环境、液体食品分部订单均显著增长，为2022年业绩增长提供支撑。
• 氢能业务前景广阔：国家发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，氢能被提升至国家能源战略地位。公司具备制、储、运、加一体化能力，2021年氢能业务收入1.745亿元，新签订单2.3亿元，未来有望受益于氢能产业的快速发展。

估值与盈利预测

• 目标价：13.17港元
• 预期升幅：39.3%
• 2022年PE：20倍
• 2022年预测收入：216亿元
• 2022年预测归母净利润：11.05亿元

风险提示

• 氢能发展进度不及预期
• 大宗商品价格持续上涨
• 当前卫生事件持续影响

关键信息总结

业务板块表现

• 清洁能源：2021年收入97.16亿元，同比增长38.8%
• 化工环境：2021年收入37.93亿元，同比增长87.2%
• 液体食品：2021年收入34.2亿元，同比增长25.4%

订单情况

• 新签订单：2021年累计213.2亿元，同比增长50.1%
• 在手订单：2021年底为148.8亿元，同比增长31.4%
• 清洁能源订单：2021年新签订单113.8亿元，同比增长30%；在手订单79.8亿元，同比增长14.2%

财务健康状况

• 资产负债率：55.3%（2021年），预计未来保持稳定
• 流动比率：159.6%（2021年），显示良好的短期偿债能力
• 速动比率：108.9%（2021年），财务流动性充足

派息与收益

• 每股派息：0.21港元（2021年）
• 每股收益（EPS）：0.44元（2021年），预计2022年为0.56元，2023年为0.71元，2024年为0.90元

结论

中集安瑞科在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是在清洁能源、化工环境和液体食品分部。公司具备强大的订单获取能力，尤其是在氢能领域，具备一体化的制、储、运、加能力，未来发展潜力巨大。分析师认为公司未来三年收入和净利润将稳步增长，并维持“买入”评级，目标价为13.17港元，对应2022年20倍PE。然而，需关注氢能发展不及预期、大宗商品价格持续上涨以及卫生事件持续等风险因素。