> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华创食饮周观点总结：原奶周期反转，上游修复率先兑现 ## 核心内容 本周华创食饮团队指出，乳制品行业迎来多重积极信号，原奶周期出现反转迹象，上游价格和盈利修复已率先兑现。行业整体呈现向好态势，尤其在供需格局改善、牧场盈利回升、龙头整合加速等方面表现显著。 ## 主要观点 ### 奶价端：价格底部拐点早于市场预期 - **散奶价格逆势上涨**：6月以来，原奶现货市场在淡季出现不淡特征，终端消费复苏带动乳企开工率提升，多地散奶价格上行，涨幅超市场预期。 - **合同奶价同比转正**：根据农业农村部数据，2026年7月生鲜乳均价回升至3.05元/公斤，同比增速+0.3%，为近年来首次转正，显示行业价格底部拐点明确。 - **供需格局改善**：散奶价格与合同奶价价差收窄，部分区域散奶成交价短暂超过合同奶价，直观反映现货市场供需边际改善。 ### 牧场端：龙头整合与盈利修复同步推进 - **现代牧业完成对圣牧并购**：7月20日，现代牧业正式完成对圣牧的要约收购，持股比例达81.17%，圣牧纳入其产业体系。合并后奶牛总存栏达60.4万头，与优然牧业共同领跑行业。 - **产品结构优化**：并购提升集团有机奶源占比至20%以上，有助于长期盈利中枢上移。 - **盈利扭亏为盈**：现代牧业2026年上半年税前利润预计不低于0.43亿元，实现扭亏，主要受益于乳牛公允价值损失收窄、销量增长及饲料成本下降。 ### 投资建议 - **长线布局优质蓝筹**：建议从1-2年维度“播种”基本面已改善但股价仍低迷的优质蓝筹白马股。 - **把握季度右侧机会**：重点关注黄酒、零食量贩等结构性改善机会。 - **具体推荐**： - **酒类**：优先推荐茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液、汾酒及老窖。 - **大众品**：推荐海天、安琪、农夫、东鹏；关注会稽山、盐津；零食量贩关注很忙、万展；乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代；餐供推荐安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善。 ## 关键信息 - **行业趋势**：原奶周期反转，上游价格和盈利修复率先显现，行业正脱离底部进入盈利上行通道。 - **龙头动向**：现代牧业并购圣牧，进一步巩固行业龙头地位，产品结构优化提升盈利空间。 - **投资逻辑**：底部信号逐步明朗，建议关注结构性改善机会及优质蓝筹的长期布局。 - **风险提示**：宏观需求疲软、行业竞争加剧、持续出清风险需警惕。 ## 附录：团队介绍 ### 食品饮料研究团队 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。 - **王培培、张慧**：助理研究员，分别来自南开大学、悉尼大学，具备金融与商学背景。 - **范子盼、张恒玮**：大众品研究组成员，分别有7年和4年研究经验。 - **廖承帅、施博阳**：餐饮供应链及消费策略研究小组成员，具备新财富团队背景及海外研究经验。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、研究所所长，18年研究经验，多次获新财富、金牛奖等最佳分析师奖项。 ## 图表参考 - **图表1**：CSSW 食品饮料 PE Band - **图表2**：CSSW 食品饮料 PB Band ## 法律声明 本资料仅供专业投资者参考，不构成投资建议。普通投资者使用需谨慎，建议寻求专业顾问指导。未经授权，禁止复制、发送或修改本资料内容。 ```