> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 【开源食饮】行业周报总结 ## 核心观点 - **口蹄疫扰动加速周期反转**：南非1型口蹄疫首次传入我国，局部爆发且扑杀规模有限，对全国奶牛、肉牛总供给无系统性冲击，但可能对奶牛产奶量造成负面影响。叠加防疫管控、补栏与调运受限，短期有效原奶供给进一步压缩，加速原奶价格周期拐点到来。 - **原奶周期底部，价格有望企稳回升**：当前原奶处于周期底部，行业持续去产能，疫情扰动可能放大供给收缩弹性，坚定看好年内原奶价格进入上行周期。 - **啤酒板块性价比提升**：2025Q2因禁酒令影响，啤酒销量形成低基数，为2026年恢复性增长奠定基础。2026年厄尔尼诺气象预测带来持续高温，有望拉动全场景啤酒消费需求。世界杯赛事（6-7月）也将显著催化啤酒消费情绪。中长期来看，高端化推动均价上行，结构升级是啤酒行业中期重要驱动力。建议重点关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。 ## 推荐组合 - **贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品**：作为当前配置优选。 - **贵州茅台**：市场化改革后业绩确定性增强，提价提振行业信心。 - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善。 - **海天味业**：调味品行业需求复苏，品牌与渠道优势显著，有提价预期。 - **甘源食品**：困境反转机会明显，2026年有望实现业绩弹性。 ## 市场表现 - **食品饮料指数**：4月6日-4月10日跌幅为 $0.0\%$，一级子行业排名第27，跑输沪深300约4.4pct。 - **子行业表现**：零食（ $+4.3\%$）、烘焙食品（ $+2.4\%$）、保健品（ $+1.8\%$）相对领先。 - **个股表现**：来伊份、ST加加、妙可蓝多涨幅领先；*ST春天、*ST椰岛、重庆啤酒跌幅居前。 ## 上游数据 - **原奶价格**：当前处于周期底部，短期供给收缩可能加速价格回升。 - **大麦与豆粕价格**：2026年2月进口大麦价格同比上涨 $3.4\%$，数量同比上涨 $63.8\%$；4月2日豆粕价格同比下降 $2.8\%$。 - **生猪与猪肉价格**：4月10日生猪出栏价格同比 $-39.1\%$，猪肉价格同比 $-27.1\%$，显示行业仍处于调整阶段。 - **白条鸡价格**：4月10日同比下降 $1.9\%$，整体处于下行趋势。 - **白砂糖价格**：4月3日零售价同比微涨 $0.8\%$，4月10日柳糖价格同比下降 $13.7\%$。 ## 酒业数据新闻 - **茅台代售全面开启**：4月9日，贵州茅台发布江苏省代售专卖店名录，涵盖陈年茅台酒、精品茅台酒、生肖酒等，标志着代售政策进一步落地。 - **五粮液海外业务增长**：2024年海外收入占比达 $12\%$，同比增长 $12.7\%$，欧洲市场增速达 $35\%$。 ## 重点公司盈利预测及估值 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | |------------|----------|--------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------| | 贵州茅台 | 买入 | 1460.0 | 1454.0 | 73.02 | 1454.0 | 77.75 | 18.7 | 17.7 | | 五粮液 | 买入 | 103.5 | 102.1 | 6.91 | 7.24 | 14.8 | 14.1 | 13.1 | | 泸州老窖 | 买入 | 104.3 | 102.5 | 8.86 | 9.04 | 11.6 | 11.3 | 10.8 | | 山西汾酒 | 买入 | 141.7 | 138.9 | 10.07 | 10.76 | 13.8 | 12.9 | 11.7 | | 伊利股份 | 买入 | 26.3 | 26.1 | 1.71 | 1.84 | 15.3 | 14.2 | 13.3 | | 新乳业 | 增持 | 17.8 | 18.2 | 0.85 | 1.00 | 21.4 | 18.2 | 16.1 | | 双汇发展 | 增持 | 27.9 | 27.9 | 1.47 | 1.54 | 19.0 | 18.1 | 17.6 | | 海天味业 | 买入 | 41.7 | 41.4 | 1.20 | 1.35 | 34.5 | 30.6 | 27.4 | | 西麦食品 | 增持 | 27.9 | 28.8 | 0.78 | 1.02 | 36.9 | 28.2 | 22.8 | | 甘源食品 | 买入 | 49.3 | 51.3 | 2.57 | 3.56 | 19.9 | 14.4 | 11.6 | ## 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **食品安全风险** - **原料价格波动风险** - **消费需求复苏低于预期** ## 分析师承诺 - 分析师保证报告内容真实反映个人观点，报酬与具体推荐意见无直接或间接联系。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。 - **行业评级**：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。 - 分析基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。 - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，或提供相关服务。 ## 研报发布机构 - **开源证券研究所** - **首次发布时间**：2026.4.12 ## 团队成员 - 张宇光、方勇、逢晓娟、陈钟山、方一苇、张恒玮、张思敏 ```