20260412-开源证券-_开源食饮_口蹄疫催化原奶周期拐点_啤酒板块性价比提升_行业周报_9页_1mb

【开源食饮】行业周报总结

核心观点

• 口蹄疫扰动加速周期反转：南非1型口蹄疫首次传入我国，局部爆发且扑杀规模有限，对全国奶牛、肉牛总供给无系统性冲击，但可能对奶牛产奶量造成负面影响。叠加防疫管控、补栏与调运受限，短期有效原奶供给进一步压缩，加速原奶价格周期拐点到来。
• 原奶周期底部，价格有望企稳回升：当前原奶处于周期底部，行业持续去产能，疫情扰动可能放大供给收缩弹性，坚定看好年内原奶价格进入上行周期。
• 啤酒板块性价比提升：2025Q2因禁酒令影响，啤酒销量形成低基数，为2026年恢复性增长奠定基础。2026年厄尔尼诺气象预测带来持续高温，有望拉动全场景啤酒消费需求。世界杯赛事（6-7月）也将显著催化啤酒消费情绪。中长期来看，高端化推动均价上行，结构升级是啤酒行业中期重要驱动力。建议重点关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。

推荐组合

• 贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品：作为当前配置优选。
  • 贵州茅台：市场化改革后业绩确定性增强，提价提振行业信心。
  • 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善。
  • 海天味业：调味品行业需求复苏，品牌与渠道优势显著，有提价预期。
  • 甘源食品：困境反转机会明显，2026年有望实现业绩弹性。

市场表现

• 食品饮料指数：4月6日-4月10日跌幅为 $0.0%$，一级子行业排名第27，跑输沪深300约4.4pct。
• 子行业表现：零食（ $+4.3%$）、烘焙食品（ $+2.4%$）、保健品（ $+1.8%$）相对领先。
• 个股表现：来伊份、ST加加、妙可蓝多涨幅领先；*ST春天、*ST椰岛、重庆啤酒跌幅居前。

上游数据

• 原奶价格：当前处于周期底部，短期供给收缩可能加速价格回升。
• 大麦与豆粕价格：2026年2月进口大麦价格同比上涨 $3.4%$，数量同比上涨 $63.8%$；4月2日豆粕价格同比下降 $2.8%$。
• 生猪与猪肉价格：4月10日生猪出栏价格同比 $-39.1%$，猪肉价格同比 $-27.1%$，显示行业仍处于调整阶段。
• 白条鸡价格：4月10日同比下降 $1.9%$，整体处于下行趋势。
• 白砂糖价格：4月3日零售价同比微涨 $0.8%$，4月10日柳糖价格同比下降 $13.7%$。

酒业数据新闻

• 茅台代售全面开启：4月9日，贵州茅台发布江苏省代售专卖店名录，涵盖陈年茅台酒、精品茅台酒、生肖酒等，标志着代售政策进一步落地。
• 五粮液海外业务增长：2024年海外收入占比达 $12%$，同比增长 $12.7%$，欧洲市场增速达 $35%$。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 原料价格波动风险
• 消费需求复苏低于预期

分析师承诺

• 分析师保证报告内容真实反映个人观点，报酬与具体推荐意见无直接或间接联系。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
• 分析基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，或提供相关服务。

研报发布机构

• 开源证券研究所
• 首次发布时间：2026.4.12

团队成员

• 张宇光、方勇、逢晓娟、陈钟山、方一苇、张恒玮、张思敏