20220812-浦银国际证券-李宁-02331.HK-严格的渠道库存管理是业绩持续增长的最大保障_11页_1mb

李宁 (2331.HK) 总结

核心内容

李宁在2022年上半年表现出色，收入同比增长21.7%，净利润率提升至17.6%。尽管受到疫情的挑战，但公司通过严格的渠道库存管理，保持了稳健的库存周转天数和优化的库龄结构，使得全年业绩增长具有较大的确定性。公司维持全年收入增长17-23%和净利率17-20%的指引，预计随着市场需求逐步恢复，8月后的流水增长将明显提速。

主要观点

• 全年业绩确定性高：李宁在疫情下保持了良好的业绩表现，全年收入与利润率表现具有较大确定性。
• 渠道库存管理严格：公司对渠道库存与库龄的重视，使得零售折扣与毛利率的改善有较大信心。库龄结构持续改善，6个月以下产品占比升至88%。
• 功能性与专业性产品驱动增长：鞋类收入同比增长47%，而服装收入同比下降3%，表明公司正在向功能性与专业性产品回归。篮球与跑步品类表现突出，分别增长30%和10%。
• 品牌战略清晰：公司对“中国李宁”等子品牌采取审慎策略，注重品牌调性与高端定位，提升整体品牌形象。
• 财务预测上调：未来三年的收入与净利润预测均有所上调，维持目标价92.8港币不变，公司被列为运动服饰行业首选。

关键信息

财务表现回顾与预测

投资风险

• 行业需求放缓
• 国内品牌竞争加剧
• 疫情反复

估值与目标价

• 目标价：92.8港币（维持不变）
• 潜在升幅：+32.4%
• 当前股价：70.1港币
• 52周股价区间：48.6-108.2港币
• 总市值：184,167百万港元
• 近3月日均成交额：1,057.0百万港元

未来增长策略

• 聚焦功能性与专业性产品：通过科技研发与产品升级，强化品牌的专业属性。
• 优化渠道库存管理：公司通过严格控制库存，确保产品供应充足，维持零售流水在健康水平。
• 子品牌策略：“中国李宁”保持高端定位，不进行大规模铺货，专注于提升品牌调性与消费者体验。

业绩驱动因素

• 渠道库存健康：库存周转天数稳定，库龄结构持续改善。
• 产品结构优化：功能性产品带动收入增长，非专业品类增长乏力。
• 品牌力提升：通过品牌建设与市场策略，提升整体品牌价值与市场影响力。

战略展望

• 继续执行“单品牌、多品类、多渠道”策略，增强市场竞争力。
• 加强科技研发，提升产品附加值与市场适应能力。
• 审慎管理子品牌，保持品牌稀缺性与高端形象。

结论

李宁凭借强大的品牌力与严格的库存管理策略，在市场不确定性中保持了稳定的增长态势。随着市场需求的恢复，公司有望在未来实现更高的收入与利润率。公司被维持为运动服饰行业的首选，具有较强的确定性与成长性。