20220812-东兴证券-李宁-02331.HK-高基数下业绩增长良好_运营稳健显龙头风范_7页_352kb

报告摘要

李宁（02331）总结

核心内容

李宁公司于2022年8月12日发布上半年业绩报告，整体表现稳健，业绩增长良好，展现了其作为行业龙头的竞争力。

主要观点

业绩表现：上半年实现收入124.09亿元人民币，同比增长21.7%；权益持有人应占净溢利21.89亿元人民币，同比增长11.6%。净利率为17.6%，同比下降1.6个百分点，但经营现金净流入达15.83亿元人民币，显示良好的现金流管理能力。
行业背景：国内运动热情不减，受北京冬奥会及国家全民健身政策推动，体育消费持续升温，李宁品牌在这一趋势中受益。
产品策略：公司持续推进产品创新和优化，篮球品类增长30%，跑步类增长10%，羽毛球、乒乓球等其他专业品类增长82%。产品矩阵持续优化，提升各品类的专业性和市场竞争力。
渠道优化：渠道结构持续优化，批发收入增长27%，零售业务增长10%，电子商务增长15%。公司减少部分低效门店，提升单店店效，整体店铺面积增加20%以上，提升消费者触达和购物体验。
运营效率：公司运营水平持续提升，库销比为3.6，处于健康状态，库存结构进一步优化。供应链效率提升30%，增强企业竞争力和未来发展潜力。
利润率与展望：上半年毛利率为50%，同比下降5.9个百分点，主要由于产品折扣加深和原材料成本上升。营业利润率维持21.30%，净利润率17.46%。公司对全年业绩保持乐观，预计全年收入增长10%~30%，净利润率保持在10%~20%的高段。
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为47.88亿元、57.70亿元、68.32亿元，增速分别为19.37%、20.50%、18.41%。目前股价对应PE分别为30.02、24.91、21.04倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

公司简介：李宁集团是中国领先的体育品牌企业之一，拥有完整的研发、设计、制造、销售体系，主要产品包括运动鞋、服装及配件，以李宁品牌为主。
财务指标预测：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为27,261.85百万、32,370.70百万、38,570.27百万人民币，年增长率分别为20.78%、18.74%、19.15%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为4,788百万、5,770百万、6,832百万人民币，年增长率分别为19.37%、20.50%、18.41%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为1.92元、2.31元、2.73元。
- PE：预计2022-2024年分别为30.02倍、24.91倍、21.04倍。
- PB：预计2022-2024年分别为7.10倍、6.5倍、5.9倍。
风险提示：国内疫情反复、消费持续疲软、行业竞争加剧等风险需关注。

附注

分析师：刘田田（首席分析师）、常子杰、沈逸伦（研究助理）。
联系方式：
- 刘田田：010-66554038 / liutt@dxzq.net.cn
- 常子杰：010-66554040 / changzj@dxzq.net.cn
- 沈逸伦：010-66554044 / sheny1@dxzq.net.cn
东兴证券研究所：提供多地区办公支持，涵盖北京、上海、深圳，联系方式详见文档。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。