20231103-国元国际控股-李宁-02331.HK-及时回应库存管理担忧_信心提升_6页_560kb

李宁（2331HK）证券研究报告总结

公司概况

李宁公司目前股票目标价为3480港元，现价2585港元，预期涨幅达346%。该报告基于2023年11月数据，提供库存管理、业绩表现、未来规划及财务预测。

管理层回应与库存管理

管理层通过投资者电话会回应了市场关切，包括库存和窜货问题。截至2023年第三季度末，整体库销比接近5，处于可控水平。公司采用统一批发折扣、提升期货定量精度、回购低价款等措施缓解库存压力。窜货主要因终端复苏不及预期，导致供大于求。短期问题：库存和窜货问题已部分解决，年底库销比目标回归4，将有助信心提升。

2023年业绩与差距

全年业绩目标未达预期，缺口约40%来自电商渠道，20%来自批发渠道。电商毛利率受折扣加深影响承压，批发和直营毛利率稳健。直营渠道费用率上升，源于战略性布局超一线城市新店，但多数业务单元费用控制如期。总体流水增长稳定，但同店销售略低于预期。

未来展望与战略调整

李宁长期愿景是成为国际领先的专业运动品牌。未来三年至五年，夯实原有品类和高层级市场，拓展户外和女子等新品类，以差异化产品覆盖下沉市场。目标是实现双位数复合增速，2028年营收达500亿规模。同时提升高线门店效率，优化300平米以上店铺占比。

财务预测与投资建议

预计2023至2025年营收分别为280亿、314亿和356亿元港元，增长率84%、121%、135%。净利润预计361亿、446亿和516亿元港元，增长率-113%、+237%、+158%。维持买入评级，目标价3480港元，对应2024年预期市盈率约19倍。估值回升催化剂：年底库销比稳定，短期信心提升。

风险提示

包括消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧、零售运营风险及库存改善不及预期等。

免责条款

投资建议基于公开数据，仅供参考，不构成任何推荐。市场可能变化，投资者应独立决策并咨询专业人士。