20231027-安信国际证券-李宁-02331.HK-电商及批发端表现承压_期待调整再出发_4页_563kb

李宁2023Q3业绩分析报告总结

事件摘要：
李宁公司公布了2023年第三季度经营情况，全平台零售流水同比增长中单位数。线下渠道表现强劲，但电商端压力犹存，主要受消费升级、窜货影响及基数效应拖累。

业绩表现：

• 零售流水：整体中单位数增长，线下渠道高单位数增长（由直营门店扩张和奥莱店表现驱动），电商低单位数下降。
• 同店销售：季度同比下滑中单位数，直营渠道稳定增长，批发和电商呈下降趋势。
• 库存管理：库销比环比上升，预计双十一后库存将消化，折扣同比改善，尤其直营渠道降幅较小。

品类分析：

• 跑步品类领涨，计划通过产品多样化加强投入。
• 童装维持良好表现，李宁YOUNG单季增长20-30%。
• 窜货问题仍是线上销售主要痛点。

未来展望：

• 公司计划控制发货节奏，优化渠道布局，发展新电商平台。
• 预测EPS逐年增长（2023-2025年：136元、169元、205元），基于22倍PE目标价32港元，维持买入评级。

风险提示：

• 宏观经济疲软可能抑制消费。
• 业内竞争加剧，影响市场份额。
• 渠道改革不及预期可能拖累表现。

关键数据：

• 收入和净利润预测显示稳健增长，但短期需库存调整。
• 财务指标如毛利率、净利率及估值维持 favorable 增势。