20160822-中国银河-威海广泰-002111.SZ-消防行业业绩过半_促持续高增长_持续受益军民融合_通用航空_无人机_13页_948kb

威海广泰公司简评研究报告总结

核心内容

威海广泰（002111.SZ）是一家专注于机械军工行业的公司，其业务涵盖空港设备、消防设备、军民融合及无人机等多个领域。2016年上半年，公司实现收入6.90亿元，同比增长27.84%，净利润0.92亿元，同比增长58.85%。公司预计2016年全年业绩将同比增长35% - 65%，并有望持续增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2016年上半年：公司实现收入6.90亿元，同比增长27.84%；净利润0.92亿元，同比增长58.85%；扣非后归属于母公司净利润0.87亿元，同比增长59.18%；EPS为0.25元。
• 2016年第二季度：公司实现收入3.82亿元，同比增长31.13%；净利润0.51亿元，同比增长55.64%；扣非后归属于母公司净利润0.47亿元，同比增长53.28%；EPS为0.14元。
• 消防板块贡献显著：公司消防板块营收占比过半，其中消防设备营收占比约37%，毛利占比约31%，同比增长26.27%。
• 市场拓展成效显著：中卓时代与广泰联合商贸在广西、浙江、四川、上海等新市场取得销售进展，上半年签订合同40,624万元，同比增长34%。

2. 国内民航与通航市场增长

• 空港设备业务：公司在国内空港设备市场占有率约40-50%，行业竞争力强，预计全年空港设备业务将维持稳定增长。
• 民航运输量增长：2016年上半年，中国民航运输总周转量同比增长12.2%，旅客运输量增长10.5%，货邮运输量增长3.3%。
• 通用航空产业：国务院将其列为“战略性新兴产业”，行业快速发展，公司有望从中受益。

3. 无人机业务布局与收购计划

• 拟收购全华时代：公司计划非公开发行不超过5.4亿元用于收购、增资全华时代，并投入无人机项目。收购完成后，公司将拥有全华时代69.34%的股权。
• 全华时代简介：全华时代是国内领先的无人机研发、生产和销售企业，产品涵盖固定翼、直升机、多旋翼等，广泛应用于军用、民用及多种服务领域。公司为全华时代提供15,000万元增资，使其成为公司控股子公司。
• 无人机市场前景：预计未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用专业级无人机需求超1000亿元，消费级无人机需求超300亿元。公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业。

4. 军民融合战略

• 设立军工事业部：公司设立军工事业部，专注于军用保障装备的研发、生产及销售，产品覆盖陆军、海军、空军、火箭军、陆航等多个军种。
• 军民融合政策：中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合上升为国家战略，公司军品业务有望快速发展。
• 军用无人机业务：公司已具备军用无人机供货能力，并与某研究所建立战略合作关系，未来有望在军品领域取得突破。

5. 估值与投资建议

• 估值提升空间：公司估值在通用航空和消防设备行业中具有较大提升空间，未来PE有望降至20倍。
• 盈利预测：不考虑收购，预计2016-2018年EPS分别为0.74/0.99/1.34元，PE分别为36/27/20倍；考虑收购，预计EPS分别为0.74/1.00/1.36元，PE分别为36/27/20倍。
• 投资建议：公司具备多重增长主题，包括无人机、军民融合、通用航空和消防设备，未来业绩有望持续增长，估值具有提升空间，维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务表现：公司上半年净利润增长显著，主要得益于营口新山鹰报警设备有限公司的合并及传统业务的稳定增长。
• 市场拓展：公司积极开拓新市场，稳固原有市场，同时拓展国际市场，如蒙古市场。
• 技术优势：公司无人机产品具备较强的技术竞争力，全华时代在无人机专利和应用方面处于领先地位。
• 战略协同：无人机与消防、军品业务存在显著协同效应，未来将共同推动公司业绩增长。
• 估值对比：公司估值在通用航空和消防设备行业中低于平均水平，未来具备提升空间。

风险提示

• 通航政策低于预期
• 军品业务发展低于预期
• 产业整合低于预期

附录信息

• 非公开发行计划：募集资金总额不超过54,000万元，用于收购、增资全华时代及补充流动资金。
• 全华时代财务数据：2015年1-8月营业收入2,300.96万元，净利润372.49万元；预计2016-2020年净利润分别为1,396.19/2,880.57/4,269.35/5,920.56/7,204.88万元。
• 估值比较：在通用航空和消防设备行业中，公司估值具有较大提升空间。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

• 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。
• A股：洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、北方创业（600967.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、隆华节能（300263.SZ）、海特高新（002023.SZ）、航空动力（600893.SH）等。

免责声明

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