20210921-中泰证券-宏观周度报告_Taper渐行渐近_但或有惊无险_13页_1mb

Taper渐行渐近，但或有惊无险总结

核心内容

本文主要分析了美联储货币政策转向（Taper）的预期及其对全球经济和市场的影响，同时结合疫情发展、美国经济数据、物价变动、流动性变化及大类资产表现，探讨了当前宏观经济环境下的投资逻辑与风险提示。

主要观点

1. 美联储Taper预期与政策转向

• 通胀倒逼政策转向：尽管美国就业市场尚未完全恢复，但高企的通胀压力将迫使美联储调整宽松政策，转向缩减购债（Taper）。
• 加息可能性较低：在缩减购债实施前，美联储不太可能启动加息，以避免对经济和资本市场造成过大冲击。
• Taper对市场影响有限：由于美联储此前沟通不足，曾引发市场“缩减恐慌”，但当前其态度偏鸽，市场对Taper的反应或相对温和。
• Q4美债利率可能上行：随着债务上限问题解决及Taper实施，美债收益率可能重新上行，但幅度有限，短期内难以突破2020年以来的高点。
• 全球市场提前应对：部分新兴市场如俄罗斯和巴西已提前加息，这可能缓解美联储Taper对全球资本市场的冲击。

2. 疫情与疫苗接种进展

• 全球疫情继续缓解：本周全球新增确诊与死亡病例均下降，美国、印度、英国是新增病例最多的国家，但趋势向好。
• 美国疫情有所回落：美国单日新增确诊回落至3.4万人，贫困率有所反弹，但零售销售环比意外上行，显示消费需求逐步恢复。
• 疫苗接种进展不均：亚洲多国疫苗接种速度加快，甚至超过美国；欧美接种速度放缓，部分发展中国家疫苗覆盖率快速上升。

3. 物价与市场表现

• 食品价格指数回落：商务部与农业部农产品价格指数均环比下降，猪肉价格回落明显，而鸡蛋价格略有上涨。
• 钢价与煤价上行：国内螺纹钢、动力煤及焦煤价格均上涨，反映市场对原材料需求的持续增长。
• 国际油价回升：布伦特与WTI原油价格均上涨，显示全球能源市场对经济复苏的预期增强。

4. 流动性变化

• 资金利率上行：DR007与R007利率均上行，市场流动性有所收紧。
• 美元指数上涨：美元指数回升至92.8，人民币汇率小幅回落，显示美元走强趋势。
• 央行操作偏净投放：本周央行公开市场操作净投放900亿元，流动性管理趋于宽松。

5. 大类资产表现

• 欧美股市回调：受美联储政策预期影响，欧美市场普遍回调，道指、纳斯达克、标普500等指数均下跌。
• 亚太市场表现较好：韩国综合指数及日经225指数领涨。
• 国内权益市场分化：化工、医药生物及公共事业行业领涨，钢铁、有色金属等显著回落。
• 债券收益率上行：10年期国债与国开债收益率小幅上行，期限利差收窄，反映市场对政策转向的预期。

关键信息

• 美联储Taper预期：年内或将启动缩减购债，但加息可能在之后。
• 美债利率走势：Q4可能重新上行，但幅度有限。
• 全球疫情与疫苗接种：病例下降，接种速度加快，但发展中国家覆盖率仍较低。
• 美国经济数据：零售销售环比上行，显示需求回暖，但贫困率反弹。
• 物价变动：食品价格回落，钢价、煤价上涨，国际油价回升。
• 流动性变化：资金利率上行，美元指数走强，央行净投放流动性。
• 大类资产表现：欧美股市回调，亚太市场表现较好，国内行业分化明显。

投资要点

• Taper对市场影响有限：美联储政策转向可能引发全球资本市场调整，但因提前应对，冲击或较小。
• 行业表现分化：国内化工、医药生物等板块表现较好，钢铁、有色金属承压。
• 债券市场波动：收益率上行，期限利差收窄，反映市场对政策变化的预期。
• 风险提示：政策变动及经济恢复不及预期可能对市场造成影响。

图表目录概览

• 图表1：全球每日新增病例数量（七日移动平均）
• 图表2：各国每日疫苗接种量（七日移动平均）
• 图表3：全球疫苗覆盖率
• 图表4：美国CPI同比增速
• 图表5：美国零售销售环比增速
• 图表6：农产品批发价格200指数
• 图表7：食用农产品价格指数
• 图表8：猪肉批发价格
• 图表9：牛羊肉、蔬菜、水果和鸡蛋价格
• 图表10：国际原油价格
• 图表11：螺纹钢价格
• 图表12：动力煤及焦煤价格
• 图表13：R001与DR001利率
• 图表14：R007与DR007利率
• 图表15：央行公开市场操作
• 图表16：人民币汇率
• 图表17：美元指数
• 图表18：大类资产表现
• 图表19：申万行业表现
• 图表20：10Y国债与国开债收益率
• 图表21：10Y-1Y国债与国开债期限利差

风险提示

• 政策变动：美联储Taper及加息政策可能引发市场波动。
• 经济恢复不及预期：若全球经济复苏不及预期，可能对资产价格产生下行压力。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

重要声明

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