流动性估值跟踪：港股休整期间南下资金动态如何？-20210310-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概览

本报告由浙商证券策略团队发布，主要分析了港股休整期间南下资金的动态变化、宏观流动性指标、A股及全球市场资金面与情绪面的变化、估值水平以及相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、港股休整期间南下资金动态

• 港股休整背景：自2月18日起，由于美债收益率上行及港股印花税政策调整，港股进入休整期。
• 资金流动趋势：
  • 2月18日前，南下资金主要净流入行业包括资讯科技业、电讯业、金融业。
  • 2月18日后，电讯业、金融业、医疗保健业资金净流入居前，其中电讯业表现尤为突出，受港股波动影响较小。
• 个股流动变化：
  • 净流入前十大个股：从腾讯控股、中国海洋石油等转变为以中国移动、腾讯控股、工商银行等为主。
  • 净流出前十大个股：恒腾网络、吉利汽车等在2月18日前为净流出主力，2月18日后，美团、香港交易所、药明生物等成为净流出重点。

二、宏观流动性指标

• 公开市场操作：
  • 上周货币总计净回笼250亿元，逆回购净回笼250亿元，MLF无操作。
  • 货币投放总计550亿元，回笼800亿元。
• 新型货币工具：
  • 2月PSL新增0亿元，期末余额减少246亿元。
  • SLF操作34亿元，期末余额减少332亿元。
• 信用货币派生：
  • 货币乘数下降0.2，基础货币余额同比减少1.5%。
  • M1同比增长14.7%，较上月上升6.1个百分点；M2同比增长9.4%，较上月下降0.7个百分点。
• 货币市场利率：
  • SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别为1.57%、2%、2.6%，均小幅上涨或下降。
  • DR007和R007分别下降至1.97%和2%。
  • 同业存单AAA+ 1个月和3个月到期收益率分别下降0.16%和0.26%。
• 外汇市场：
  • 美元指数上升至92，人民币对美元小幅升值至6.49。

三、A股市场资金面与情绪面

• 股票供给：
  • 上周IPO上市家数减少，定增和并购重组家数增加。
  • IPO金额减少68.2亿元，定增增加40亿元，并购重组金额增加179.9亿元。
• 成交量与换手率：
  • 全A日均成交量下降至716.4亿股，成交额下降至9002.1亿元。
  • 换手率下降至2.53%，净主动卖出643.8亿元。
• 产业资本：
  • 上周产业资本净增持2.9亿元，较前一周增加84.5亿元。
  • 限售解禁家数减少至16家，金额下降至110.6亿元。
  • 股票回购家数增加至177家，金额增加至164.9亿元。
• 杠杆资金：
  • 两融余额小幅下降至16680.9亿元，市值占比上升至2.56%。
  • 融资买入额增加1997亿元，占成交额比重下降至8.48%。
• 海外资金：
  • 北上资金净流出8.4亿元，较前一周增加66.6亿元。
  • 净流入前十大个股包括招商银行、万华化学等；净流出前十大个股包括贵州茅台、东方财富等。

四、A股与全球市场估值

• A股市场估值：
  • 上周主要指数市盈率和市净率均处于较高水平，如创业板指市净率7.66，处于十年分位数的88.9%。
  • 从PB-ROE角度分析，估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、公用事业、非银金融、钢铁、农林牧渔、采掘、家用电器。
• 全球市场估值：
  • 标普500、纳斯达克指数、英国富时100等指数市盈率处于历史高位，其中标普500市盈率38.96，十年分位数为99.4%。
  • 市净率方面，标普500、纳斯达克指数等处于较高水平，如标普500市净率4.14，十年分位数为98.8%。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义，需结合当前市场环境进行判断。

总结

本报告全面分析了港股休整期间南下资金的流动情况，宏观流动性指标的变化，A股市场资金面与情绪面的动态，以及A股和全球市场估值水平。整体来看，港股休整期间南下资金流入有所调整，部分行业和个股表现突出；宏观流动性保持稳定，但部分指标出现波动；A股市场估值处于较高水平，全球市场亦呈现高估值趋势，需警惕潜在风险。