20211226-天风证券-有色金属行业专题研究_天风问答系列_稀土整合怎么看__5页_516kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕2021年稀土行业整合及配额政策展开分析，探讨其对稀土价格走势、行业竞争格局及投资机会的影响。主要内容包括稀土整合的背景、影响分析、配额政策解读以及相关风险提示。

主要观点

1. 稀土整合背景与意义

• 整合事件：2021年12月22日，国务院国资委批准中铝集团、中国五矿、赣州市人民政府等进行稀土资产的战略性重组，设立由国资委控股的新公司，整合相关企业股权。
• 整合意义：此次整合是自2013年六大集团成立以来，稀土行业的重要整合落地，符合国家战略方向，强化了国资控股央企在行业中的主导地位。
• 参与方与配额占比：整合涉及五矿稀土集团、中国稀有稀土集团、南方稀土集团，合计轻稀土开采指标48500吨（占总量的32.6%），离子矿配额12950吨（占中重稀土配额的67.6%）。
• 竞争格局：整合后可能形成“两大两小”格局，即北方稀土与新稀土集团为龙头，广晟有色、厦门钨业等为小集团。

2. 稀土配额政策分析

• 2021年度配额：全国稀土矿开采总量控制指标为168000吨，其中岩矿型稀土矿（轻稀土）148850吨，离子型稀土矿（中重稀土）19150吨。
• 同比与环比增长：
  • 轻稀土总量同比增长23.17%，全年配额同比增幅为20%。
  • 中重稀土总量同比持平，但第二批配额环比下滑33%，全年未出现明显增量。
• 区域表现：
  • 内蒙古（北方稀土集团）第二批配额环比增长27.4%，占轻稀土配额67%，龙头地位显著。
  • 福建、江西、广西、广东等离子型稀土主产区第二批配额均出现下滑，显示中重稀土战略资源地位提升。
  • 四川配额同比增长3%，但第二批环比下降29%，增量集中在上半年。

3. 稀土价格走势与影响

• 价格表现：2020年第四季度以来，稀土价格震荡上行，氧化镨钕84.3万元/吨，氧化镝289万元/吨，氧化铽1105万元/吨，同比涨幅分别为110%、50%、63%。
• 供需分析：供需大拐点已形成，供给端增长主要依赖中国，需求端因新能源汽车、高性能钕铁硼、节能家电等领域的持续增长，支撑价格高位运行。
• 整合影响：整合后，中重稀土话语权进一步增强，有利于维持价格高位，支撑行业盈利。

4. 需求与利润增长预期

• 下游需求：磁材是稀土最大消费领域，新能源汽车、节能家电、风电、智能制造等需求持续增长。
• 利润增长：2021年H1稀土板块利润充分回归，平均毛利率增长5个百分点至17%，净利润平均增幅超4倍。
• 未来展望：需求、政策、成本共振下，稀土价格有望在高位延续，产业链利润高增长持续。

关键信息

• 整合影响：提升行业集中度，增强中重稀土话语权，支撑价格高位。
• 配额政策：轻稀土配额增长符合预期，中重稀土全年无明显增量，显示战略资源属性。
• 价格支撑：需求端多面回暖，供给端相对刚性，推动价格中枢高位持续。
• 投资建议：关注龙头公司如北方稀土、五矿稀土、盛和资源、广晟有色，以及磁材龙头如正海磁材、金力永磁等。

风险提示

1. 新能源汽车永磁电机技术路线变更导致稀土需求不及预期。
2. 国内稀土政策变动，配额增长超预期可能影响供需平衡。
3. 缅甸矿进口超预期，可能对国内供应造成冲击。
4. 海外矿山投产超预期，可能改变全球供应格局。

投资评级

总结

本次稀土整合是行业政策与市场发展的关键节点，有助于提升行业集中度，强化中重稀土的战略资源地位。配额政策显示轻稀土增长符合预期，而中重稀土全年无明显增量，供需紧平衡状态持续。需求端多面回暖，特别是新能源汽车和高性能磁材领域，支撑稀土价格高位运行。未来稀土产业链利润有望持续增长，建议关注行业龙头及磁材企业。