> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价高位震荡分析总结 ## 核心内容 近期国内外铜价维持在年内高位区间，整体呈现冲高回落、宽幅震荡的走势。沪铜主力合约在上周上涨0.53%，全周振幅达3.03%。尽管市场一度因库存低位及美元走弱而提振，但随后因高位获利盘了结、LME库存回升及下游畏高情绪压制，铜价出现震荡回落。 ## 主要观点 ### 1. 供需格局 - **供给端**：矿端紧张格局仍在延续，但市场对供给端叙事的敏感度有所下降。进口铜精矿现货加工费（TC）继续下行，本周报-182.14美元/千吨，较上期下降6.77美元，处于历史最低水平。 - **冶炼端**：冶炼企业现货亏损持续扩大，产量方面，2026年7月国内精炼铜产量达128.5万吨，创单月新高，但受矿端制约预计8月产量将同比下降3.65%。 - **需求端**：传统消费淡季特征延续，高铜价对下游采购形成明显抑制，下游以刚需采购为主。然而，铜价回落带动部分前期受抑制的刚性需求释放，精铜杆开工率环比增加1.89个百分点，铜线缆企业开工率环比上涨3.55个百分点。电网投资与新能源汽车用铜需求保持韧性，但空调排产进入季节性淡季，传统需求对高铜价接受度有限。 ### 2. 库存变化 - **全球库存**：本周全球铜库存呈现结构性变化，总库存回升。 - **LME库存**：LME铜库存显著回升，注销仓单比例回落至29.33%，现货对3个月期铜升水大幅下降。 - **国内库存**：上期所及国内社会库存均较上周增加。 - **COMEX库存**：COMEX铜库存延续累积态势，显示市场对铜的需求仍存在一定支撑。 ### 3. 宏观环境 - **美元走势**：美元指数承压运行，对以美元计价的铜价构成底部估值支撑。 - **美联储政策**：市场定价美联储9月维持利率不变的概率为60.1%，政策路径分歧影响市场情绪。 - **地缘政治**：美伊在霍尔木兹海峡的对峙态势持续，为工业品价格带来短期情绪溢价。 - **政策不确定性**：美国232条款下进口铜关税政策的最终落地细则尚未明确，市场持续消化不确定性。 ### 4. 机构观点 - **瑞银预测**：瑞银维持对铜的看涨观点，预计未来几个季度铜价将达到15500美元/吨的目标价位。 - **供需缺口**：预计2026年铜市场缺口为21.9万吨，2027年将扩大至37.9万吨，中期供需紧平衡的预期未被打破。 ## 关键信息 - **沪铜走势**：上周沪铜主力合约收盘报107750元/吨，上涨0.53%，全周振幅达3.03%。 - **TC加工费**：进口铜精矿现货加工费（TC）继续下行，本周报-182.14美元/千吨，为历史最低水平。 - **库存结构**：全球铜库存结构性变化明显，LME库存回升，COMEX库存持续累积。 - **需求释放**：铜价回落带动部分刚性需求释放，精铜杆与铜线缆开工率环比上升。 - **政策与地缘风险**：美联储政策路径分歧、美伊局势及美国精炼铜关税决策窗口构成短期不确定性。 ## 结论 综合来看，当前铜价处于高位震荡状态，受供给端紧张、冶炼亏损及海外矿山扰动支撑，但传统需求淡季与高铜价抑制下游采购限制了上行空间。短期来看，市场仍需等待宏观政策与地缘局势的进一步明朗，沪铜主力合约或将继续维持高位震荡格局。中期来看，供需缺口扩大及机构看涨预期表明铜价仍有上涨动力，但需警惕政策与市场风险对走势的影响。