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盛和资源（600392.SH）重大资产重组与产业整合分析总结

核心内容概述

盛和资源（600392.SH）通过重大资产重组并购晨光稀土、科百瑞和文盛新材，进一步扩大其稀土产业链布局，提升产能与业务完整性。此次重组包括增发股份和现金支付，旨在增强公司对稀土资源的掌控能力，并通过配套融资支持新项目建设和业务扩展。公司通过整合资源，提高稀土冶炼分离及废料回收能力，同时布局锆英砂加工业务，实现资源综合利用，提升抗风险能力和盈利增长点。

主要观点与关键信息

1. 重大资产重组并购方案

• 公司拟以8.53元/股的价格增发3.3亿股，收购晨光稀土100%股权、科百瑞71.43%股权、文盛新材100%股权。
• 同时计划募集配套资金15.36亿元，用于文盛新材的“年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目”和“年产5万吨莫来石项目”，以及科百瑞的“6000吨/年稀土金属技术升级改造项目”等。
• 交易完成后，盛和资源将持有晨光稀土、科百瑞、文盛新材100%股权，并与中国铝业联营中铝四川稀土公司。

2. 整合稀土产业链，提升行业地位

• 本次交易后，盛和资源的稀土冶炼分离能力将提升至8400吨/年（新增1200吨/年），并新增钕铁硼废料处理能力5000吨/年、荧光粉废料处理能力1000吨/年。
• 公司通过整合上下游资源，形成完整的稀土产业链，提升业务协同效应和抗风险能力。
• 2015年六大稀土集团限产保价政策出台，有效缓解市场供需矛盾，使稀土价格处于历史底部，具备向上弹性。

3. 收购锆英砂加工企业，拓展综合利用业务

• 文盛新材是全国最大的锆英砂加工企业，年产能达77万吨，产品包括锆英砂、钛精矿、金红石和蓝晶石。
• 公司通过文盛新材的海外矿产品进口渠道，可开展尾矿综合利用提取稀土及其他稀散金属的业务。
• 文盛新材市场占有率较高，2014年为32.92%，2015年为22.92%。

4. 盈利预测与投资评级

• 根据业绩补偿协议，晨光稀土、科百瑞、文盛新材在2016至2018年分别承诺净利润增厚2.30亿元、2.98亿元、3.61亿元。
• 预计公司2015至2017年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.34元、0.40元，对应动态PE分别为50倍、32倍、27倍。
• 综合历史估值与行业平均，公司2016年合理价值为17元，维持“买入”评级。

风险提示

• 重组方案存在不确定性。
• 海外矿石进口可能面临政策性风险。
• 稀土价格若不及预期，将影响公司盈利表现。

盈利预测表（单位：百万元）

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

业务协同与未来发展

• 通过收购，公司可实现稀土产业链延伸，提升整体业务价值。
• 文盛新材的尾矿综合利用技术将使公司能够从锆英砂加工中提取低成本稀土资源，提升资源利用率。
• 公司有望借助海外资源和销售渠道，拓展国际市场，增强盈利能力。

结论

盛和资源通过此次重大资产重组，实现了稀土产业链的整合，提升了冶炼分离和废料回收能力，同时布局锆英砂加工业务，增强资源综合利用能力。在行业限产保价政策推动下，稀土价格有望回升，公司未来盈利增长潜力较大。因此，给予公司“买入”评级，合理价值为17元。