20180811-广发证券-2018年二季度货币政策执行报告点评_货币政策脉络已然清晰_8页_768kb

2018年二季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2018年二季度货币政策执行报告在外部环境与内部经济基本面判断上均有所调整，强调了对风险的警惕和政策的结构性优化。报告明确了货币政策的四大目标：货币端合理充裕、信用端提高小微融资可得性、汇率端警惕顺周期波动、政策端强调部门协调与多重工具并用。

主要观点与关键信息

1. 外部风险显著上升

• 贸易摩擦升级：中美贸易摩擦对国内外需形成扰动，影响投资者情绪，加剧金融市场波动。
• 金融脆弱性增加：全球金融市场存在不确定性，需警惕系统性风险。
• 新兴市场波动：部分新兴市场金融环境不稳定，可能对国内资本流动产生影响。
• 中长期增长动力不足：结构性挑战可能影响长期经济增长。

2. 内部需求端压力显现

• “几碰头”现象：外需减弱、基建增速下行、信用风险暴露等负面因素叠加，对经济形成扰动。
• 政策应对：央行强调需“适度对冲外部不确定性”和“修复信用环境”，以应对需求端压力。

3. 货币政策目标明确

• 货币端：保持流动性合理充裕，M2增速趋稳，有利于宏观杠杆率稳定。
• 信用端：重点支持小微企业融资，通过结构性政策优化信贷结构。
• 汇率端：警惕顺周期波动，强调人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 政策端：强调“几家抬”，即多部门协调、多种工具并用，提高政策前瞻性、灵活性和有效性。

4. 通胀预期总体可控

• 通胀判断：央行认为“总体较为稳定”，全球主要经济体通胀仍处于低位，国内CPI温和上涨，PPI涨幅扩大但可控。
• 价格因素：大宗商品和部分农产品价格上涨可能带来一定压力，但整体通胀风险较低。

5. 信贷政策结构优化

• M2与信贷增长：M2增速保持在8%以上，信贷和社会融资规模适度增长，强调支持实体经济。
• 信贷结构：小微企业贷款增长较快，但部分领域如产能过剩行业贷款增速放缓。
• 表外融资转向表内：监管加强背景下，表外融资部分逐步转入表内，体现政策灵活性。

6. 流动性管理与工具运用

• 稳健中性货币政策：强调“不搞大水漫灌”，保持松紧适度。
• 流动性工具：综合运用存款准备金、MLF、抵押补充贷款等工具，加大中长期流动性投放。
• 利率调整：MLF和逆回购利率上行5个基点，保持政策稳定性。

7. 金融风险防控

• 宏观杠杆率：报告指出宏观杠杆率“趋稳”，未来将有效控制重点领域信用风险。
• 风险防控目标：三年内实现金融结构适应性提高、金融服务实体经济能力增强、系统性风险防控等目标。
• MPA考核：对5000亿以上金融机构的同业存单纳入考核，引导资金流向小微企业和实体经济。

8. 信贷政策结构引导

• 专栏重点：新增“促进完善地方政府性债务框架”，强调对基础设施等公共服务领域的融资支持。
• 重点领域：
  • 金融精准扶贫
  • 农村金融服务
  • 小微企业融资支持
  • 创业担保贷款政策
  • 科技文化领域金融服务
  • 薄弱环节金融服务（如助学、农民工等）
  • 区域发展战略金融支持
  • 绿色金融发展
  • 资产证券化市场机制完善

风险提示

• 外部环境变化超预期：全球贸易摩擦、金融市场波动等可能对货币政策形成冲击。
• 金融环境变化超预期：信用收缩、杠杆率变化等可能影响政策效果。

附：分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。

附：投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附：联系方式

附：免责声明

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