20180811-长城证券-央行二季度货币政策执行报告点评_央行呼应八月政治局会议基调_银行体系流动性合理宽裕_11页_868kb

2018年二季度央行货币政策执行报告总结

核心内容

2018年二季度央行货币政策执行报告延续“稳健中性”的基调，但对银行体系流动性的评价从“合理稳定”调整为“合理充裕”，反映出央行对流动性状况的积极判断。报告强调了“前瞻性预调微调”作为首要任务，同时加强了对小微企业和实体经济的支持力度。

主要观点

• 货币政策基调：保持“稳健中性”，但流动性评价更积极。
• 货币政策任务：
  • 前瞻性预调微调
  • 对冲信用资源配置不足
  • 引导和稳定市场预期
  • 加大金融对实体经济特别是小微企业的支持
• 新增任务：
  • 增强人民币汇率弹性
  • 优化融资结构和信贷结构
  • 疏通货币信贷政策传导机制
• 政策导向：呼应八月初政治局会议提出的“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，明确了下半年货币政策方向。

关键信息

1. 二季度货币仍维持“稳健中性”基调

• 流动性变化：二季度银行体系流动性“合理充裕”，金融机构超额准备金率上升至1.7%，表明流动性宽裕。
• 货币政策工具调整：二季度央行加大定向降准力度，配合中长期流动性投放，相较于一季度以公开市场操作为主的方式有所变化。
• 债转股支持：央行通过定向降准鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。
• 小微企业支持：增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率0.5个百分点，支持更具体。
• 扩大担保品范围：将AA+、AA级公司信用类债券、优质小微企业贷款和绿色贷款纳入中期借贷便利和再贷款担保品范围，以引导金融机构加大对小微企业和绿色经济的支持。
• MPA完善：进一步完善宏观审慎评估（MPA），并纳入同业存单，引导金融机构支持小微企业融资和表外资产回表。

2. 二季度债券一、二级市场变化

• 货币市场利率中枢下移：二季度货币市场利率普遍下降，反映流动性充裕。
• 信贷业务扩张：人民币贷款增长，企业债和非金融企业境内股票融资规模上升。
• 融资结构变化：二季度回购净融入以基金和保险等金融机构为主，拆借市场则以中资大型银行为主。
• 债券市场收益率下行：债券市场指数整体上行，但国债收益率明显下行，收益率曲线呈陡峭化趋势。
• 债券发行利率回落：6月发行的10年期国债利率较上年12月低13个基点，国开行发行的7年期金融债利率下降79个基点，企业债发行利率也有所回落。

3. 下一阶段央行任务及货币政策走向

• 货币政策方向：继续围绕“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务，提高政策的前瞻性、灵活性和有效性。
• 流动性管理：把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，注重结构优化。
• 债市开放与秩序维护：
  • 推动债券市场双向开放，支持境外机构在境内发行债券及境内机构赴境外融资。
  • 加强债券市场交易、清算、结算等制度建设，提升流动性。
  • 建立统一的执法机制，打击市场违法行为，保护投资者利益。
• 风险防控：
  • 控制宏观杠杆率和重点领域信用风险
  • 化解影子银行风险
  • 清理整顿金融秩序，防范金融市场异常波动和外部冲击

风险提示

• 外部环境恶化可能导致国内政策被动调整。

图表目录

• 图1：金融机构超储率（%）
• 图2：M2及增速
• 表1：银行间市场利率 (%)
• 表2：主要机构回购净融入 (累计值, 亿元)
• 表3：主要机构拆借净融入(累积值, 亿元)

研究员信息

• 分析师：汪毅，执业证书编号：S1070512120003
• 联系人：吴金铎，执业证书编号：S1070118080004

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