2018年第二季度中国货币政策执行报告

报告摘要

中国货币政策执行报告（2018年第二季度）总结

核心内容

2018年第二季度，中国人民银行实施稳健中性的货币政策，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为指导，通过多种工具和政策，保持流动性合理充裕，稳定市场预期，优化融资结构，推动高质量发展。

主要观点

货币政策成效显著：
- 银行体系流动性合理充裕，货币市场利率中枢有所下行。
- 贷款和货币供应量适度增长，宏观杠杆率保持稳定。
- 人民币汇率双向浮动弹性增强，市场预期总体稳定。
政策操作灵活有效：
- 多次开展公开市场操作，灵活运用MLF、SLF等工具，保持流动性平稳。
- 通过定向降准置换MLF，增加对小微企业融资的支持。
- 完善宏观审慎政策框架，强化央行对金融机构的评级和差别化管理。
金融市场运行平稳：
- 货币市场利率下行，市场交易活跃。
- 债券市场收益率和发行利率总体下行，发行规模增加。
- 股票市场指数下跌，成交量小幅增加。
- 保险业资产增速放缓，但投资类资产增长明显。
- 外汇市场交易活跃，汇率波动性下降。

关键信息

一、流动性合理充裕

2018年以来，央行通过三次定向降准和MLF投放，保持流动性合理充裕。
6月末，银行体系超额准备金率1.7%，较3月末高0.4个百分点。
货币市场利率中枢下行，DR007从上年末约2.9%下降至7月末约2.6%。
金融机构本外币贷款余额同比增长12.1%，比年初增加9.2万亿元。

二、贷款利率基本稳定

6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%，比3月微升0.01个百分点。
一般贷款加权平均利率为6.08%，票据融资加权平均利率为5.11%。
小微企业贷款增长较快，6月末余额为7.35万亿元，同比增长15.6%。

三、货币供应量适度增长

6月末M2余额为177.0万亿元，同比增长8.0%，增速趋稳。
M1余额为54.4万亿元，同比增长6.6%，增速较3月末低0.5个百分点。
社会融资规模存量为183.27万亿元，同比增长9.8%；上半年社会融资规模增量为9.1万亿元，同比少增2.03万亿元。

四、人民币汇率弹性增强

人民币对美元汇率中间价6.6166元，上半年年化波动率为4.0%，较上年同期明显提升。
人民币汇率双向浮动，发挥“自动稳定器”作用，维护外汇市场平稳运行。
6月末CFETS人民币汇率指数为95.66，较上年末上涨0.85%。

五、金融改革持续推进

完善存款保险制度，提高风险约束和正向激励作用。
深化利率市场化改革，推动利率“两轨合一轨”。
深化外汇管理体制改革，提升外汇管理服务实体经济的能力。

六、支持重点领域和薄弱环节

通过再贷款、再贴现等工具，加大对小微企业、“三农”、扶贫等领域的金融支持。
支持“债转股”和小微企业融资，推动结构性去杠杆和金融支持。
优化信贷结构，引导金融资源配置到经济社会发展重点领域。

政策思路与未来展望

下一阶段，中国人民银行将继续贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为任务，创新和完善金融宏观调控，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和有效性。同时，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。