20180811-华泰证券-2018年二季度货币政策执行报告点评_稳社融和防止信用收缩是关键_2页_338kb

2018年8月宏观研究动态总结

核心内容

2018年第二季度货币政策执行报告发布，标志着中国央行货币政策方向由“宏观去杠杆”向“对冲外部不确定性”和“稳定社融信用收缩”转变。这一政策调整旨在缓解经济下行压力，增强金融系统对实体经济的支持能力，同时有效控制宏观杠杆率，确保金融稳定。

主要观点

• 货币政策转向：央行明确货币政策由“去杠杆”向“稳健灵活适度”转变，以应对外部环境变化和内部信用收缩压力。
• 社融与M2增速拐点：政策调整有望带来社融和M2增速的中长期拐点，特别是信用派生能力的恢复。
• 外部不确定性与去杠杆影响：中美贸易摩擦和金融监管等外部因素叠加，形成经济下行压力，宏观杠杆率需保持稳定。
• 商业银行负债压力：2018年6月末，存贷款增速差为-4.3%，反映商业银行负债压力较大，活期存款增长乏力。
• 结构性政策工具：央行可能通过社融表内贷款、表外融资和债券融资三方面措施，缓解信用收缩问题，增强对小微企业的支持。
• MPA考核与存款保险制度：央行首次对4327家金融机构进行评级，纳入MPA考核和差别存款保险费率，强化宏观审慎管理。

关键信息

金融数据概览

• 人民币各项存款余额：173.1万亿元，同比增长8.4%
• 人民币贷款余额：129.2万亿元，同比增长12.7%
• 存贷款增速差：-4.3%
• 定期存款占比：99.4%，同比增加31.4个百分点

政策调整方向

• 强化政策统筹协调，增强货币政策传导机制
• 通过“几家抬”政策合力，提升金融机构服务实体经济的能力
• 重点支持小微企业融资，已实施定向降准等结构性措施

风险提示

• 中美贸易摩擦不确定性较高，可能对中国经济造成波动
• 中美货币政策可能出现边际分化，影响国际收支目标

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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