2017年第二季度中国货币政策执行报告___68页-1mb

报告摘要

中国货币政策执行报告（2017年第二季度）总结

核心内容概述

2017年上半年，中国经济保持平稳较快增长，增长的稳定性、协调性和包容性增强，主要经济指标好于预期。居民消费价格（CPI）同比上涨1.4%，国内生产总值（GDP）同比增长6.9%。中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，通过多种工具保持银行体系流动性基本稳定，同时加强宏观审慎政策，完善人民币汇率形成机制，支持经济结构调整和转型升级，为供给侧结构性改革营造了良好的货币金融环境。

主要观点

1. 货币信贷概况

货币总量平稳增长：6月末M2余额同比增长9.4%，M1同比增长15.0%，M0同比增长6.6%。M1与M2剪刀差缩窄至5.6个百分点。
存款增长：人民币各项存款同比增长9.2%，外币存款同比增长4.3%。住户存款、非银行业金融机构存款同比多增。
贷款较快增长：人民币贷款余额同比增长12.9%，比年初增加79678亿元，同比多增4362亿元。中长期贷款占比提高，住户贷款增速有所放缓，非金融企业及机关团体贷款回升。
社会融资规模合理增长：社会融资规模存量同比增长12.8%，增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。对实体经济发放的人民币贷款占比最高。
利率小幅上升：非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.67%，同比上升0.41个百分点。外币存贷款利率也小幅上升。
汇率弹性增强：人民币兑美元汇率中间价引入“逆周期因子”，增强汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率预期稳定。
跨境人民币收付金额下降：上半年跨境人民币收付金额同比下降22%，其中资本项目收付金额下降26%。

2. 货币政策操作

公开市场操作：央行加强预调微调和预期管理，合理摆布操作力度和节奏，保持流动性基本稳定。通过MLF、SLF等工具稳定市场预期。
宏观审慎政策：完善MPA框架，将表外理财纳入广义信贷指标，提高跨境融资便利化。人民币汇率形成机制中引入“逆周期因子”以对冲顺周期波动。
信贷政策引导：通过支农支小再贷款、扶贫再贷款等工具支持小微企业、“三农”及偏远地区发展，同时推进金融机构改革，增强其服务实体经济的能力。
外汇管理改革：深化外汇管理体制改革，促进贸易投资便利化，加强真实性合规性审核，提升事中事后监管能力。

3. 金融市场分析

货币市场：回购交易量有所回升，同业拆借交易量下降，市场利率总体上升。
债券市场：收益率呈平坦化上行趋势，成交量和发行量下降。国债收益率曲线变化明显，利率互换交易活跃。
票据市场：票据融资持续下降，票据市场利率小幅震荡。
股票市场：指数基本平稳，成交量和筹资额同比下降，但大盘蓝筹股表现较好。
保险市场：资产和保费收入增速放缓，投资类资产增长较快。
外汇市场：交易量保持平稳增长，外汇掉期交易增长较快，黄金交易规模保持增长。

关键信息

货币信贷数据

M2余额：163.1万亿元，同比增长9.4%。
人民币贷款余额：114.6万亿元，同比增长12.9%。
社会融资规模存量：166.92万亿元，同比增长12.8%。
非金融企业及其他部门贷款加权平均利率：5.67%，同比上升0.41个百分点。
人民币兑美元汇率中间价：6.7744元，较上年末升值2.40%。

宏观经济与政策展望

经济基本面：经济增长稳定，外需环境改善，但国际金融危机影响仍存，主要央行货币政策逐步回归正常化。
货币政策取向：继续实施稳健中性货币政策，加强预调微调，保持流动性稳定，调节好货币闸门。
金融改革：推进金融机构改革，完善存款保险制度，深化外汇管理体制改革，加强监管协调。

外汇市场机制

人民币汇率中间价形成机制：引入“逆周期因子”，以对冲市场顺周期波动，增强汇率弹性。
外汇市场自律机制：加强金融机构在汇率报价中的作用，提升市场化水平和透明度。
跨境人民币收付：同比下降22%，其中资本项目下降26%，经常项目下降19%。

金融市场发展

债券市场：现券交易量下降，收益率曲线平坦化上行，利率互换交易活跃。
股票市场：指数基本平稳，成交量和筹资额同比下降。
保险市场：资产和保费收入增速放缓，投资类资产增长较快。
黄金市场：价格震荡上行，国内黄金交易规模保持增长。

结构与政策重点

货币政策工具：运用公开市场操作、MLF、SLF等工具保持流动性稳定，加强宏观审慎管理。
信贷政策引导：支持小微企业、“三农”及战略新兴产业发展，促进金融资源合理配置。
汇率市场化改革：完善人民币汇率形成机制，增强双向浮动弹性，防止汇率超调。
金融监管协调：推进金融监管协调机制，防范系统性金融风险，加强预期管理。
金融市场开放：稳步推进“债券通”等金融开放举措，提升境外投资者参与度。

总结

2017年上半年，中国人民银行通过稳健中性的货币政策和宏观审慎政策，有效维护了金融市场的稳定，支持了经济结构调整和转型升级。货币信贷和社会融资规模平稳增长，利率适度上升，人民币汇率弹性增强，外汇市场机制进一步完善。同时，金融市场整体运行平稳，债券市场收益率呈平坦化上行趋势，股票市场成交量和筹资额下降，保险市场增速放缓，黄金市场交易规模增长。政策实施过程中，注重市场机制与监管协调，推动金融体系更好地服务实体经济，防范系统性金融风险，促进金融市场健康发展。

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