20190721-中泰证券-建筑材料行业周报：6月水泥产量南北差异收窄；继续关注结构性机会_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：82家
• 行业总市值：7981亿元
• 行业流通市值：6502亿元
• 评级：增持（维持）
• 研究团队：
  • 分析师：张琰（执业证书编号：S0740518010001）
  • 研究助理：孙颖、祝仲宽

主要观点

水泥行业

• 市场走势：本周全国水泥市场价格环比下跌0.4%，部分区域如上海、福建、湖北、湖南、重庆等出现价格下滑，海南地区价格上涨。
• 产量情况：6月水泥产量同比增长6.04%，1-6月累计产量同比增长6.84%。南北产量增速差异收窄，北方增速回落，南方部分区域产量降幅收窄。
• 需求支撑：地产端新开工和施工端需求维持高位，基建投资持续托底。西北地区（陕西、新疆、甘肃）水泥产量增长显著，广东地区因天气影响产量下滑，但需求刚性强。
• 投资建议：
  • 短期关注区域建设带来的需求弹性，如天山股份、祁连山、西部水泥、塔牌集团、华润水泥。
  • 长期看好海螺水泥等龙头企业的资产价值和分红能力，建议长期持有。
  • 水泥行业具备较强的盈利韧性，预计淡季不淡，后续旺季价格有望回升。

玻璃行业

• 价格走势：本周末全国建筑用白玻平均价格1521元，环比微涨4元，同比下跌106元。
• 产能与库存：
  • 2019年7月19日玻璃产能利用率为69.42%，剔除僵尸产能后为82.90%。
  • 行业库存4091万重箱，环比下降40万重箱，同比增加890万重箱。
• 市场动态：华北和东北地区冷修点火复产，部分区域价格有所松动，但整体市场信心一般。
• 投资建议：
  • 玻璃行业价格已阶段性企稳，旗滨集团分红率较高，具备配置价值。
  • 关注后周期品种如东方雨虹、北新建材、旗滨集团等，其需求有望随竣工修复而回暖。
  • 玻璃行业存在一定的供给压力，但随着冷修高峰期的推进，行业景气度有望提升。

玻纤行业

• 价格表现：无碱玻纤粗纱市场价格暂稳，但部分企业报价下调。电子纱市场整体平稳，但下游需求疲软。
• 需求端：风电需求旺盛，电子和汽车需求逐步企稳，建筑建材和管道领域需求仍有支撑。
• 产能与库存：
  • 2019年1-6月玻纤产量同比增加6.8%，但实际增速可能为3-4%。
  • 产能过剩导致库存上涨，部分企业低价外流。
• 投资建议：
  • 中材科技具备结构性成本优化优势，风电叶片高景气推动业绩增长，建议持续关注。
  • 中国巨石业务相对单一，上半年盈利下滑，但布局优势明显，若景气持续承压，左侧配置时机可能显现。
  • 玻纤行业拐点逐渐到来，建议关注成长性品种如菲利华、中材科技等。

关键信息

重点公司估值

行业趋势

• 周期品投资：建议采用“逆周期”思路，关注龙头企业在预期悲观时的中长期风险补偿。
• 结构性机会：重点关注水泥、玻璃、玻纤的区域和结构性机会，如西北、广东水泥需求回暖，玻璃竣工修复，玻纤风电需求增长。
• 风险提示：房地产、基建投资低于预期，宏观经济大幅下滑，供给侧改革不及预期，玻纤需求大幅下滑，玻纤价格下降超预期。

总结

建筑材料行业整体表现平淡，但结构性机会仍存在。水泥行业在区域需求回暖和供给端控制下具备较强盈利韧性，玻璃行业在竣工修复和冷修高峰期有望迎来景气度提升，玻纤行业在风电等需求支撑下具备成长性。重点推荐海螺水泥、华新水泥、北新建材、东方雨虹、中材科技、菲利华等龙头企业，建议关注其在需求端和供给端的动态变化。