20191222-中泰证券-建筑材料行业周报：竣工持续回暖，水泥高景气持续_20页_1mb

竣工持续回暖，水泥高景气持续

核心内容

本报告分析了2019年12月建筑材料行业的市场走势、水泥、玻璃及玻纤行业的表现，认为整体行业仍处于高景气阶段，尤其是竣工回暖、水泥需求稳定、玻纤价格底部确认等趋势。同时，报告建议积极布局相关龙头企业，并关注区域及行业政策变化带来的投资机会。

主要观点

1. 水泥行业

• 需求端：11月水泥产量同比增长8.3%，验证了10月的短期下滑仅为事件性影响，整体需求仍具韧性。地产和基建投资支撑水泥消费，尤其是2019Q4需求有望实现小幅正增长。
• 价格走势：全国水泥市场平均成交价为470元/吨，部分区域（如浙江、福建）价格上涨，河北石家庄价格回落。Q4前半段水泥价格可能高于去年同期，但后半段受供给端释放影响，价格或略弱于去年同期。
• 区域差异：广东地区水泥需求有望继续环比改善，华北、西北地区进入错峰生产阶段，需关注区域供需变化。
• 投资建议：建议关注广东、西北区域水泥企业，如塔牌集团、华润水泥等。长期来看，海螺水泥等龙头企业具备较高的资产价值和分红能力。

2. 玻璃行业

• 需求端：地产“高期房销售+低库存”支撑玻璃需求，施工数据回暖将逐步传导至玻璃安装。
• 价格走势：12月20日全国建筑用白玻均价为1669元/吨，环比微涨，同比上涨72元。部分区域玻璃价格调整，以增加出库和提升竞争力。
• 库存情况：全国玻璃库存天数为14.94天，环比略有下降，但同比增加2.66天。玻璃产能利用率维持在较高水平，供给端无明显新增，有望支撑价格稳定。
• 投资建议：关注旗滨集团等企业，其高分红预期及四季度景气行情。同时，部分海外玻璃流入国内市场，可能对本地厂商产生一定影响。

3. 玻纤行业

• 供需关系：2019Q4至2020Q2玻纤行业产能边际净新增为负，叠加客户预期变化及节前囤货，供需关系改善，库存下降。
• 价格走势：无碱粗纱价格整体平稳，部分中高端产品价格较高。预计2019Q4和2020Q1为价格底部区间，2020Q2有望回升。
• 重点企业：
  • 中国巨石：全球玻纤龙头，2020年盈利有望实现两位数增长，具备成本优势和技术竞争力。
  • 中材科技：玻纤业务内生改善，风电叶片业务量价齐升，锂电隔膜业务带来边际增量，估值具有较高性价比。

4. 品牌建材

• 竣工回暖：2019年下半年竣工数据回暖，支撑品牌建材需求。企业深度绑定龙头房企，增长确定性较高。
• 重点企业：
  • 亚士创能：建筑涂料和保温板龙头企业，市占率较低，具备增长潜力。
  • 蒙娜丽莎：B端与C端均衡发展，受益于竣工加速回暖和精装修占比提升。
  • 北新建材：传统石膏板主业受益竣工回暖，同时拓展龙骨及防水业务，增强竞争力。
• 投资建议：中长期看好受益竣工加速、精装修占比提升及消费升级的品牌建材龙头，如亚士创能、三棵树、蒙娜丽莎、北新建材等。

5. 新材料（石英玻璃）

• 菲利华：受益于半导体和军工行业需求增长，具备核心技术竞争力，定增推进产能扩张，中长期增长可期。
• 石英股份：高端业务拓展成效显著，光纤套管研发成功，有望成为业绩增长点。可转债募资项目保障中高端产能供应。

关键信息

• 投资评级：整体为“增持”，部分公司如海螺水泥为“买入”。
• 风险提示：房地产、基建投资低于预期；宏观经济大幅下滑；供给侧改革不及预期；玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期。
• 政策背景：中央经济工作会议强调“稳字当头”，地产政策延续“房住不炒”，基建托底意愿强。
• 市场表现：2019年12月16日至20日，建筑材料板块（SW）上涨1.51%，上证综指上涨1.26%，超额收益为0.25%。

总结

本报告指出，2019年四季度建材行业整体景气度较高，竣工回暖、水泥需求稳定、玻纤价格底部确认，为相关企业带来投资机会。建议积极配置玻纤龙头（如中国巨石、中材科技）及受益竣工回暖的品牌建材企业（如亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材）。同时，关注区域水泥企业（如塔牌集团、华润水泥）及石英玻璃领域（如菲利华、石英股份）的成长潜力。整体行业维持“增持”评级，但需警惕房地产和基建投资不及预期、宏观经济下滑等风险。