20181117-中泰证券-建筑材料行业周报_10月水泥产量高增_短期价格趋势不改；继续关注资产质量与价格逐渐匹配的品种_21页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

10月水泥产量高增，短期价格趋势不改

• 产量：10月水泥产量2.2亿吨，同比增长13.11%，其中华北地区涨幅最大为35.75%，华东15%，中南13%，西南和西北分别上涨8.6%和1%。
• 核心原因：
  • 2017年10月受重大会议影响，产销受限；
  • 2018年11月环保整治导致工地停工，但11月14日后限产解除，需求恢复不佳；
  • 房地产新开工高增拉动水泥需求。
• 价格趋势：皖北水泥价格回调，但平均出厂价仍维持在500元/吨；全国水泥价格本周环比上涨0.7%，主要上涨地区为浙江、安徽、福建、河南，个别地区价格下跌。
• 库存变化：全国水泥库存环比下降1.9%，华东、中南、东北地区库存下降明显，东北库存最高为55%。
• 行业观点：尽管四季度水泥价格维持高位，但未来增速可能放缓；建议关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业。

主要观点

水泥行业

• 2018年11月水泥价格继续上涨，主要受限产预期和低库存支撑；
• 预计四季度水泥价格整体维持高位，但上涨空间有限；
• 行业集中度提升，龙头企业盈利能力和定价权增强，资产价值有望提升；
• 长期来看，海螺水泥具备高ROE和高股息率，是价值投资的好标的。

玻璃行业

• 10月玻璃产量同比增长4.3%，但全国白玻均价环比下降5元；
• 沙河地区玻璃价格小幅上涨，整体库存改善；
• 未来玻璃需求有望回暖，主要受地产竣工回补带动；
• 旗滨集团作为玻璃行业龙头，受益于冷修产线复产，销量有望提升。

玻纤行业

• 玻纤需求稳定增长，受益于风电、汽车轻量化、电子纱等领域；
• 中国巨石、泰山玻纤等企业技术、成本优势明显，盈利增长确定；
• 电子纱价格小幅下滑，但中高端产品需求依然强劲；
• 公司海外扩张有助于提升全球市场份额。

新材料行业

• 菲利华作为半导体石英耗材龙头，前三季度盈利增速约50%，对应PE为26和18倍；
• 公司在半导体、光通信、航天航空等领域具备技术优势；
• 随着国内半导体产业链转移，公司有望加速进口替代。

关键信息

重点公司基本状况

投资建议

• 短期：关注水泥价格弹性，推荐海螺水泥、华新水泥；
• 中长期：关注资产价值，推荐海螺水泥、旗滨集团；
• 成长板块：玻纤（中国巨石、中材科技）和石英玻璃（菲利华）具有较好长逻辑；
• 消费建材：推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居，受益于地产集中度提升和消费升级。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期；
• 宏观经济大幅下滑；
• 供给侧改革不及预期；
• 政策变动风险。

投资评级说明

行业趋势

• 水泥：供需紧平衡，价格高位下需求波动可能引发价格调整；
• 玻璃：供给端冷修高峰期临近，但需求端回暖趋势明显；
• 玻纤：需求稳增，技术与成本优势显著，行业集中度提升；
• 新材料：半导体石英耗材需求增长快，进口替代空间大；
• 消费建材：品牌和渠道优势明显，市占率持续提升。

总结

建筑材料行业在短期面临价格波动和需求调整，但中长期资产价值和行业集中度提升趋势明显。水泥、玻璃、玻纤和新材料板块均有不同表现，其中海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石和菲利华等企业具备较强的投资价值。建议投资者关注短期价格弹性，同时把握长期价值投资机会。