20220322-东吴证券-福莱特-601865.SH-福莱特2021年报点评_盈利底部逆势扩张_量利双升未来可期_9页_1mb

福莱特2021年报总结

核心内容

福莱特2021年实现营业收入87.13亿元，同比增长39.18%；归属母公司净利润21.2亿元，同比增长30.15%。公司整体表现良好，尽管第四季度盈利承压，但全年仍实现量利双升，展现出较强的盈利能力与扩张能力。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营业收入：87.13亿元，同比增长39.18%
• 利润总额：23.8亿元，同比增长27.02%
• 归属母公司净利润：21.2亿元，同比增长30.15%
• 每股收益：0.99元/股
• 市净率（P/B）：10.53倍
• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：58.68倍

2. 第四季度表现

• 营业收入：23.76亿元，同比增长5.89%，环比增长2.89%
• 归属母公司净利润：4.03亿元，同比下降50.67%，环比下降11.57%
• 毛利率：17.91%，同比下降40.60%，环比下降13.80%
• 归母净利率：16.96%，同比下降19.45%，环比下降2.77%
• 存货：22.8亿元，环比增长77.1%
• 合同负债：3.53亿元，同比增长286.81%
• 应收账款：11.06亿元，较年初下降2.83亿元

3. 盈利修复预期

• 第四季度由于组件行业去库存，公司玻璃库存增加，但预计Q1下游需求旺盛，库存水平已修复正常。
• 公司已完成对三力矿业和大华东方矿业共计约4400万吨超白石英砂矿的收购，预计自供部分可降本2元/平。
• 2022年4月供暖周期结束后，天然气价格下降，将助力盈利修复。

4. 双玻与大尺寸玻璃带来的结构性增长

• 双玻占比提升：预计2022年双玻占比提升至50%左右（按吨数口径），2.0玻璃毛利率更高，将提升公司平均盈利能力。
• 大尺寸玻璃需求：2021年至今招投标项目中大尺寸占比达74%，大尺寸玻璃供需相对紧缺，公司新投产产能均能做大尺寸，盈利明显分化，目前溢价约1元/平。

5. 产能扩张计划

• 2021年底产能：12200吨/日（其中嘉兴600吨/日产能在冷修）
• 2022Q1投产：浙江嘉兴2座1200吨/日产能
• 2022Q2-Q4投产：安徽凤阳5座1200吨/日窑炉
• 2023年计划：继续投产8座1200吨/日窑炉
• 预计产能：2022年达20600吨/日（同比+69%），2023年达30200吨/日（同比+47%）

6. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测：30.0/39.3/50.9亿元，同比增长41.4%、31.1%、29.6%
• 维持“买入”评级：基于公司盈利修复预期和行业结构性增长机会

关键信息

市场数据

• 收盘价：46.39元
• 一年最低/最高价：23.53/60.18元
• 流通A股市值：78515.69百万元
• 市净率：8.43倍

基础数据

• 每股净资产：5.50元
• 资产负债率：41.19%
• 总股本：2146.89百万股
• 流通A股：1692.51百万股

财务预测

财务指标

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响盈利能力
• 政策不及预期：政策变化可能对公司业务产生不利影响

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