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福莱特（601865.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

福莱特（601865.SH）发布2024年年度报告，显示公司业绩在2024年受到光伏玻璃价格下降的影响，出现短期承压。但分析师认为，公司作为光伏玻璃行业的龙头，其市场地位稳固，未来盈利有望逐步改善，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩短期承压，但长期向好

• 营业收入：2024年实现186.83亿元，同比下降13.20%。
• 归母净利润：2024年实现10.07亿元，同比下降63.52%。
• 毛利率：2024年为15.50%，同比下降6.30个百分点。
• 净利率：2024年为5.44%，同比下降7.40个百分点。
• 核心产品光伏玻璃收入：168.16亿元，同比下滑14.54%。

尽管2024年公司业绩受到光伏玻璃价格下降的影响，但其出货量仍同比增长3.70%，表明公司具备一定的市场竞争力和产能优化能力。分析师认为，随着光伏市场需求逐步复苏，公司盈利能力有望改善。

2. 龙头地位稳固，国际业务增长显著

• 行业地位：与信义光能共同占据光伏玻璃市场50%以上的份额，盈利能力显著优于二三线企业。
• 产能布局：截至2024年末，公司在产总产能为19400吨/天，安徽和南通项目将陆续投产，同时计划在印度尼西亚投资建设新产能，进一步扩大全球市场份额。
• 国际市场表现：北美洲市场收入同比增长231.64%，达到11.14亿元，毛利率为29.29%，同比提升2.28个百分点，显示国际业务增长强劲。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2025-2027年公司收入分别为210.67亿元、238.54亿元、264.79亿元，年均增长约13%。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.45亿元、25.42亿元、30.78亿元，年均增速分别为73.3%、45.7%、21.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为0.74元、1.08元、1.31元。
• PE估值：当前股价对应2025年PE为24.9倍，2026年为17.1倍，2027年为14.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

财务数据概览

资产负债表趋势

• 流动资产：预计2025-2027年逐步增长，现金及现金等价物增长明显。
• 非流动资产：逐年下降，主要因固定资产折旧及项目推进。
• 资产负债率：预计从49.2%上升至56.2%，反映公司融资规模扩大。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2025年为3842百万元，较2024年有所下降，但总体保持稳定。
• 投资活动现金流：2025年为1640百万元，投资力度持续。
• 筹资活动现金流：2025年为-2723百万元，显示公司融资压力上升。

风险提示

1. 光伏需求不及预期：市场需求波动可能影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能进一步加剧。
3. 光伏玻璃价格波动：价格大幅波动将直接影响毛利率。
4. 外销业务进展不及预期：海外市场拓展可能面临挑战。
5. 原材料价格波动：原材料成本变化可能对盈利能力产生影响。

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司作为光伏玻璃行业龙头，具备较强的成本控制能力和产能扩张潜力，随着市场需求回暖，公司盈利有望逐步改善。当前估值合理，具备长期投资价值。

证券分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，不因报告内容而获取任何形式的补偿，确保报告的公正性和专业性。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。

免责条款

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