20181014-天风证券-中际旭创-300308.SZ-业绩持续高增长毛利率稳步回升_长期竞争力突显_3页_915kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创在2018年前三季度业绩持续高增长，归母净利润达到4.65-5.01亿元，同比增长268%-297%。其中，三季度单季归母净利润1.50-1.83亿元，同比增长22.6%-49.6%。公司业绩增长主要得益于100G光模块出货量的快速增长以及400G光模块的初步出货。

主要观点

• 产品出货与技术领先：100G光模块出货量持续增长，400G光模块已开始小批量出货，显示出公司在光模块领域的技术领先地位和市场竞争力。
• 行业需求旺盛：全球云计算的快速发展带动了对高速数通光模块的旺盛需求，为公司业绩增长提供了强大支撑。
• 毛利率稳步回升：尽管光模块价格持续下降，但公司通过新产品迭代、成本管控等措施有效提升了毛利率，显示出良好的盈利能力。
• 贸易战影响减弱：美国对原产于中国的2000亿美元产品加征关税的最终清单将光模块的税号移出，公司产品将不再受到关税影响，市场担忧有望消除。
• 未来展望积极：公司预计在400G和5G无线光模块领域占据先发优势，结合产能释放和成本优化，业绩有望持续高速增长。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

盈利预测与投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：38.50元
• 目标价格：未明确
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.5、9.5、12.2亿元，对应市盈率分别为28倍、19倍、15倍。

风险提示

• 技术研发风险
• 行业需求低于预期
• 贸易战进一步加剧

财务预测摘要

总结

中际旭创凭借100G和400G光模块的高增长出货量，以及有效的成本控制和新产品迭代，实现了业绩的持续增长和毛利率的稳步提升。尽管前期因贸易战等因素导致部分下游客户库存调整和订单进度略低于预期，公司仍有望在400G和5G市场中占据先发优势，受益于云计算和5G的长期需求。当前财务数据和估值显示公司具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。然而，技术研发风险、行业需求变化以及贸易战进一步加剧仍是潜在风险。