20181031-天风证券-中际旭创-300308.SZ-业绩持续高增长_云计算+5G打开长期成长空间_4页_433kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是一家专注于光通信领域的公司，其在数通光模块市场占据领先地位。公司2018年前三季度实现营收42.0亿元，同比增长269%，归母净利润4.8亿元，同比增长281%。其中，三季度单季营收13.8亿元，同比增长28.9%，归母净利润1.65亿元，同比增长34.5%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司业绩持续高增长，主要得益于100G光模块出货量的快速增长。此外，400G光模块开始小批量出货，为公司未来增长奠定基础。
• 毛利率稳步提升：尽管光模块行业价格持续下降，但公司通过新产品迭代、成本管控等措施，有效对冲了价格下降的影响，毛利率从26.16%提升至28%，环比上升2个百分点。
• 行业地位稳固：公司作为数通光模块龙头，100G光模块出货量显著增长，400G产品推进顺利，产品研发和客户认证进度领先竞争对手。
• 长期增长驱动力：云计算和5G是公司未来持续增长的核心驱动力，预计全球云计算数据中心IP流量未来5年年复合增速达30%，带动高速数通光模块需求。
• 投资布局拓展：公司设立并增资宁波创泽云投资合伙企业，专注于光通信高端器件及先进技术开发应用的投资，有助于提升核心竞争力。

关键信息

业绩亮点

• 2018年前三季度营收增长269%，归母净利润增长281%。
• 三季度单季营收同比增长28.9%，归母净利润同比增长34.5%。
• 苏州旭创单体净利润5.5亿元，同比持续快速增长。

产品与技术进展

• 100G光模块出货量快速增长，是业绩增长主要推动力。
• 400G光模块开始小批量出货，产品研发和客户认证领先。
• 25G光模块产品推进顺利，有助于提升整体盈利能力。

成本与费用控制

• 公司增效降本成果显著，毛利率稳步回升。
• 费用率控制良好，股权激励费用导致管理费用短期波动，但随着费用摊销完成，管理费用率有望回归正常。

投资布局

• 设立并增资宁波创泽云投资合伙企业，专注高端器件及技术投资。
• 该投资有助于公司向产业链上游延伸，提升核心器件供应能力。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.5亿元、9.5亿元、12.2亿元。
• 对应2018年市盈率30倍，2019年20倍，2020年15.82倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 运营商集采低预期
• 汇率波动
• 贸易战风险
• 技术研发风险

财务数据概览

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上

未来展望

公司凭借在100G光模块的领先地位和400G产品的顺利推进，有望在光模块行业持续增长。随着云计算和5G的发展，公司未来业绩增长空间广阔。公司持续优化产能和成本，进一步巩固行业地位，提升盈利能力。