20210823-中泰证券-久远银海-002777.SZ-新医保业务成绩喜人_利润增长超预期_3页_641kb

久远银海（002777）公司点评总结

核心内容

久远银海（002777）在2021年上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现超预期增长，主要得益于医疗医保业务的快速发展和多业务线的协同增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年中报显示，上半年实现收入4.02亿元，同比增长29.45%；归母净利润0.85亿元，同比增长47.54%。
• 医保业务高增长：公司新医保业务加速推进，已中标四川、湖北、西藏、新疆兵团和内蒙古等5个省份的新一代医保信息化平台建设项目，参与17个省份的医保平台建设，其中7个省份已中标核心业务系统。
• 业务结构优化：高毛利率的软件及运维服务收入占比提升，从78.84%升至88.81%，推动毛利率同比提升4.45个百分点至62.63%。
• 订单充足，业绩可期：截至报告期末，公司在手未确认收入的订单金额为14.29亿元，同比增长33%，其中预计9.95亿元将在2021年确认收入，显示未来业绩增长具有高度确定性。
• 盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.80/1.05/1.37元，对应PE分别为24.95/18.88/14.49倍，公司估值持续走低，成长性被看好，给予“买入”评级。

关键信息

业务发展情况

• 医疗医保业务：收入1.77亿元，同比增长54.83%，成为主要增长引擎。
• 智慧城市与数字政务业务：收入2.15亿元，同比增长34.12%，保持良好增长态势。
• 军民融合业务：收入确认略有影响，但整体业务结构优化带动收入增长。

财务表现

• 营业收入：2021年预计增长29.88%，2022年预计增长27.42%，2023年预计增长25.00%。
• 净利润：2021年预计增长33.86%，2022年预计增长32.13%，2023年预计增长30.31%。
• 毛利率：从53.2%提升至62.63%，显著增长，主要受益于高毛利业务占比上升。
• 每股收益：预计2021年为0.80元，2022年为1.05元，2023年为1.37元，持续提升。
• 每股现金流量：从0.66元增长至1.99元，现金流状况改善。

财务指标

• 市价：19.85元/股（2021年8月23日收盘价）。
• 市值：6,233.37百万元。
• 流通市值：6,099.87百万元。
• 资产负债率：从38.3%略有上升至39.5%。
• 流动比率：从2.29降至2.25，但整体仍保持稳定。
• 速动比率：从1.93提升至2.04，流动性增强。

估值与投资建议

• P/E：从39.28倍降至14.49倍，估值持续下降。
• PEG：从1.44倍升至2.17倍，显示成长性被市场重新评估。
• P/B：从5.87倍降至2.76倍，资产回报率提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

风险提示

• 业务发展不及预期：可能影响公司整体业绩增长。
• 政策落地缓慢：可能延迟医保等项目的推进和收入确认。

总结

久远银海凭借医疗医保业务的快速推进和多业务线的协同发展，实现了2021年上半年的业绩高增长。公司毛利率显著提升，现金流状况改善，且在手订单充足，为未来业绩增长提供坚实基础。分析师看好公司长期成长性，给予“买入”评级，但需关注业务拓展和政策执行的不确定性。