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久远银海（002777.SZ）2021年半年报总结

核心内容

久远银海于2021年8月22日发布了2021年半年报，整体业绩表现超预期，尤其在医保和医疗健康信息化领域拓展显著，显示出公司在行业内的强劲增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比增长29.45%；归母净利润0.85亿元，同比增长47.54%；扣非净利润0.78亿元，同比增长47.76%。
• 毛利率提升：由于高毛利率的软件和运维服务业务占比提升，公司产品综合毛利率达到62.64%，较上年同期提升4.46个百分点。
• 业务结构优化：医疗医保、智慧城市与数字政务业务分别实现收入1.77亿元和2.15亿元，同比增长54.83%和34.12%，均呈现加速增长趋势。
• 医保市场拓展：公司中标了青海、广东等12个省份新一代医保信息化平台建设项目，累计中标7个省份的核心业务系统。在报告期内，公司中标5个省份的新一代医保信息化平台建设项目，覆盖医保核心业务、跨省异地就医管理、内部控制、药品和医用耗材招采管理等多个领域。
• 医疗健康业务进展：公司持续推进HIS产品、医共体信息平台、全民健康、医疗监管、HRP、智慧医院、电子病历等产品的升级研发，并成功实施了多个三甲医院的信息化项目，覆盖全国14个省份，服务超过1000家医院。
• 投资建议：公司凭借在医保和医疗领域的先发优势与核心卡位，未来成长值得期待，给予“买入-A”评级。预计公司2021-2023年的收入分别为15.23亿元、19.34亿元和23.98亿元，净利润分别为2.89亿元、3.56亿元和4.36亿元。
• 股价与估值：截至2021年8月22日，公司股价为18.21元，6个月目标价为21元。市盈率（PE）由35.4倍降至13.1倍，市净率（PB）由5.0倍降至2.7倍，显示出估值的下降趋势。

关键信息

• 财务预测：
  • 收入：2021E为15.23亿元，2022E为19.34亿元，2023E为23.98亿元。
  • 净利润：2021E为2.89亿元，2022E为3.56亿元，2023E为4.36亿元。
  • 每股收益（EPS）：2021E为0.92元，2022E为1.13元，2023E为1.39元。
  • 每股净资产（BVPS）：2021E为4.70元，2022E为5.60元，2023E为6.68元。
• 盈利与估值指标：
  • 毛利率：从49.5%提升至55.7%。
  • ROE（净资产收益率）：从14.2%提升至20.8%。
  • ROIC（投资回报率）：从48.5%提升至119.8%，但2022E有所下降。
• 风险提示：
  • 包括业务发展不及预期、医保和民政政策落地不及预期、疫情影响持续等。

财务报表分析

• 利润表：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率提升明显，但部分费用率略有上升。
• 资产负债表：公司资产总额增长显著，但负债权益比上升，表明财务杠杆增加。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增长，但投资和融资活动现金流波动较大。

估值分析

• 估值指标：公司PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长的预期有所提高。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长较快，预计净利润增长率分别为54.9%、22.9%和22.6%。
• 投资回报率：公司ROE和ROIC均有所提升，但ROIC在2022E有所下降，需关注其恢复情况。

总结

久远银海在2021年上半年表现出色，业绩超预期，尤其在医保和医疗健康信息化领域取得显著进展。公司通过优化业务结构，提升了毛利率和净利润率，显示出强劲的增长动力。尽管存在一定的风险，但公司未来成长值得期待，给予“买入-A”评级。