20131210-东北证券-电力行业_2014年策略报告-顺应改革大势_把握政策红利_20页_1mb

电力/公用事业行业2014年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013-2014年电力行业的发展趋势，指出行业正处于改革和政策红利释放的关键阶段。电力市场化改革在发电侧和售电侧取得突破，优先股试点为电力企业融资带来新机遇。同时，电力供需总体宽松，装机增速高于需求增速，火电盈利创新高，但面临电价下调和煤价上涨的风险。

主要观点

• 电力市场化改革：电力体制改革在发电侧和售电侧有望取得突破，水火同价、大用户直购电试点扩大，清洁能源电价形成机制改革加强。
• 优先股试点：优先股的推出有助于改善电力企业资本结构，但目前对盈利改善企业吸引力有限，需关注制度安排。
• 电力供需分析：预计2013-2014年全社会用电量增速维持在7%左右，新增装机达到9640万千瓦和9660万千瓦，电力供需总体宽松。
• 火电盈利情况：三季度火电行业平均毛利率22.3%，税前利润率15.6%，创历史新高，但火电利用小时数存在下降风险，煤电联动预期导致电价下调。
• 水电发展：水电进入黄金发展期，西南大中型水电项目持续投产，但面临消纳问题和输电工程滞后风险，水电电价形成机制改革预期加强。
• 行业投资策略：建议关注龙头火电企业（如华能国际、国电电力）、优质水电股（如国投电力）和受益于重化工西移及特高压建设的火电企业（如内蒙华电）。

关键信息

电力供需

• 需求：2013年全社会用电量增速提高至7%，预计2014年维持7%左右。
• 供给：预计2013-2014年新增装机分别为9640万千瓦和9660万千瓦，火电、水电、核电等持续增长。
• 供需平衡：电力供给增速高于需求增速，整体供需宽松，火电利用小时数存在下降风险。

火电分析

• 盈利情况：三季度火电行业平均毛利率22.3%，税前利润率15.6%，ROE接近20%。
• 电价下调：预计2014年火电上网电价将再下调1.1分，合理ROE中枢为12%，对应税前利润率9.2%。
• 区域发展：火电增量向中西部转移，受益于煤电一体化和特高压外送。

水电分析

• 发展背景：水电在能源结构调整和环保压力下得到优先发展，西南大中型水电项目持续投产。
• 消纳问题：云南、四川等地水电消纳压力加大，需加快特高压建设。
• 电价机制改革：水电电价形成机制将逐步向市场定价过渡，消纳地水火同价将利好新投产水电。

行业投资策略

• 火电股：关注龙头火电企业（如华能国际、国电电力）和受益于中西部煤电一体化的火电企业（如内蒙华电）。
• 水电股：关注国投电力等优质水电企业，预计未来5-10年进入投产高峰。
• 其他关注点：大唐发电（煤制气投产临近）、广州发展（非电业务增长）等。

风险提示

• 用电需求放缓
• 电价下调超预期
• 煤价大幅上涨

行业评级

• 行业评级：维持“同步大市”评级，政策不确定性仍存。
• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

数据支持

• 历史收益率曲线：显示电力行业与沪深300指数走势。
• 图表目录：包括用电量增速、装机容量、利润情况等。
• 表格数据：涵盖2009-2014年发电设备装机容量、火电盈利预测、水电基地投产情况等。

总结

本报告指出，电力行业正处于改革和政策红利释放的关键阶段，火电盈利创新高但面临电价下调和煤价上涨的风险，水电进入黄金发展期但需关注消纳和输电工程进度。建议投资者关注龙头火电企业、优质水电股及受益于中西部煤电一体化和特高压建设的火电企业，同时警惕用电需求放缓、电价下调超预期和煤价大幅上涨等风险。